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通過(guò)多年的實(shí)踐，成為ODM 市場(chǎng)有影響力的較大規(guī)模企業(yè)之一。06 年炬華成立，確定逐步以自主品牌開(kāi)拓市場(chǎng)的策略，同年開(kāi)始以出口備案登記方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品進(jìn)入海外市場(chǎng)，在2008 年取得出口產(chǎn)品質(zhì)量許可證。產(chǎn)品進(jìn)入海外市場(chǎng)，并在國(guó)際市場(chǎng)積累了一定聲譽(yù)。2014 年公司IPO 募投項(xiàng)目將產(chǎn)能提升至600 萬(wàn)臺(tái)，進(jìn)一步鞏固了國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)地位。目前公司發(fā)展進(jìn)入新的紀(jì)元，為了迎合電改和能源互聯(lián)網(wǎng)的浪潮，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
    主業(yè)電表業(yè)務(wù)在國(guó)網(wǎng)市占率4%，排名市場(chǎng)前茅。電表業(yè)務(wù)主要由三部分組成，一是自主品牌銷(xiāo)售（參與電網(wǎng)集中招標(biāo)），二是ODM 國(guó)內(nèi)代工，三是海外出口。十二五期間受益于電網(wǎng)集中招標(biāo)，企業(yè)迅猛發(fā)展，目前在國(guó)網(wǎng)的訂單量在8 億的規(guī)模，未來(lái)隨著配網(wǎng)投資加大，特別是農(nóng)網(wǎng)智能電表覆蓋率的提升，該業(yè)務(wù)板塊保持平穩(wěn)。公司傳統(tǒng)的ODM 業(yè)務(wù)在產(chǎn)能允許的范圍內(nèi)仍有較大提升空間。智能電表國(guó)內(nèi)外需求廣闊，是公司營(yíng)收的又一來(lái)源。大規(guī)模的全球性智能電網(wǎng)建設(shè)為智能電能表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng)需求。據(jù)預(yù)測(cè)到2020 年全球?qū)惭b20 億臺(tái)智能電能表，其中美國(guó)1.5 億臺(tái)，歐洲3 億臺(tái)。公司2014 年度海外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入為8475.62 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)海外板塊是增長(zhǎng)潛力最大的部分。
    十三五繼續(xù)加大農(nóng)配網(wǎng)投資，其中智能電表的覆蓋率從60 提升至90%。15 年下半，國(guó)家能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015—2020 年）》，掀起了未來(lái)配電網(wǎng)投資的熱潮。文件中四次提及智能電表，并提出“推進(jìn)用電信息采集全覆蓋”、“2020 年，智能電表覆蓋率達(dá)到90%”以及“以智能電表為載體，建設(shè)智能計(jì)量系統(tǒng)，打造智能服務(wù)平臺(tái)，全面支撐用戶信息互動(dòng)、分布式電源接入、電動(dòng)汽車(chē)充放電、港口岸電、電采暖等業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)用戶參與電網(wǎng)削峰填谷，實(shí)現(xiàn)與電網(wǎng)協(xié)調(diào)互動(dòng)。”從配電網(wǎng)建設(shè)改造指導(dǎo)目標(biāo)來(lái)看，電表在配網(wǎng)建設(shè)中有著更廣闊的發(fā)展空間，且智能化水平提高的需求更為緊迫。16 年2 月李克強(qiáng)總理在國(guó)常會(huì)中下達(dá)7000 億農(nóng)網(wǎng)投資任務(wù)，政策繼續(xù)為行業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。
    公司收購(gòu)炬源智能，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。公司收購(gòu)炬源智能及設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金踏準(zhǔn)了政策導(dǎo)向，在發(fā)展傳統(tǒng)電能表業(yè)務(wù)的同時(shí)，利用炬源智能在智能水表業(yè)務(wù)方面的技術(shù)和市場(chǎng)積累，輔以公司自身多年積累的強(qiáng)大的軟件開(kāi)發(fā)實(shí)力，集成電、水、氣、熱四種基本能耗計(jì)量，積極布局四表合一采集試點(diǎn)工作，緊緊抓住用戶能源消耗數(shù)據(jù)入口這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，為公司業(yè)務(wù)向能源互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，考慮公司技術(shù)需求及市場(chǎng)需求，利用產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金有針對(duì)性地收購(gòu)具有成長(zhǎng)潛力的水務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，逐步開(kāi)拓水處理相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)及智慧水務(wù)等環(huán)保技術(shù)產(chǎn)業(yè)，將會(huì)為公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方向的開(kāi)拓創(chuàng)新提供有效的助力。
    擬收購(gòu)納宇電氣100%股權(quán)，布局能源管理。公司與上海納宇電氣簽署了并購(gòu)框架協(xié)議，擬收購(gòu)納宇電氣100%股權(quán)，涉足用戶側(cè)智能電力儀表和能源管理系統(tǒng)。納宇電氣是國(guó)內(nèi)用戶側(cè)智能電力儀表和能源管理系統(tǒng)集成的領(lǐng)先企業(yè)，主要供給軌道交通、樓宇自動(dòng)化、工礦企業(yè)、智能開(kāi)關(guān)柜、低壓變配電系統(tǒng)等下游領(lǐng)域，用于能源計(jì)量、電力信息采集、電力監(jiān)控與電能考核管理等方面。我們認(rèn)為炬華具有信息采集和電表上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與納宇電氣的平臺(tái)和市場(chǎng)資源可以形成很好的共振，一方面炬華提供低成本高質(zhì)量的產(chǎn)品，另一方面納宇的能源管理平臺(tái)和市場(chǎng)資源帶來(lái)豐富的渠道資源。
    乘電改大潮，公司成立炬能售電，搶灘售電市場(chǎng)，向用電需求側(cè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)參與配電網(wǎng)投資。炬華科技作為深耕電能表市場(chǎng)的佼佼者，其擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)成為了其搶灘售電市場(chǎng)的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。公司投資設(shè)立售電公司，市場(chǎng)前景廣闊，可以為當(dāng)?shù)貫閿?shù)眾多的中小企業(yè)、公司上下游客戶及相關(guān)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，利用本公司的靈活優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)與其他中小企業(yè)的共贏。此外，公司建立了明確的思路，加快形成工業(yè)企業(yè)配電系統(tǒng)設(shè)計(jì)施工、配電設(shè)備制造安裝、直接售電及電能計(jì)量等一系列成套服務(wù)，將會(huì)形成在售電市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)亦可在電能表之外，從配電網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)方面分得配電網(wǎng)投資潮的蛋糕，為公司未來(lái)營(yíng)收打下伏筆。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.37 億元、2.74 億元、3.15億元，同比增速分別為11%、15%、15%；EPS 分別為0.98 元、1.14 元、1.30 元。隨著公司布局日趨完善，政策利好不斷下發(fā)，用戶側(cè)管理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入井噴階段，首次給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為35 元，對(duì)應(yīng)于2016 年30 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶側(cè)市場(chǎng)發(fā)展