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公司將收入增長歸因于其向解決方案提供商的成功轉(zhuǎn)型和海外擴(kuò)張。大華股份計(jì)劃最終派息每股人民幣2 元，每10 股送8 股紅股。
    投資影響
    要點(diǎn)：1) 收入增速快于預(yù)期主要受到前端產(chǎn)品的推動(dòng)，前端產(chǎn)品同比增長61.1%，而后端產(chǎn)品同比增長19.7%。隨著公司繼續(xù)向解決方案業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2016-17 年公司銷售增速將保持強(qiáng)勁勢頭；2) 毛利率較我們的預(yù)測低1個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2016-17 年毛利率將隨著解決方案業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的上升而略有改善，但將因競爭和摩爾定律而逐步下降；3) 2015 年銷售及管理費(fèi)用率為24%，低于我們此前25%的預(yù)測。我們預(yù)計(jì)該指標(biāo)將隨著經(jīng)營杠桿的改善而逐漸下降。
    估值：我們將2016/17/18 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了4.3%/3.7%/6.7%，并將2019/2020 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了6.4%/4.4%至人民幣2.82/3.40 元，以計(jì)入強(qiáng)勁的銷售增速和低于預(yù)期的毛利率。我們基于貼現(xiàn)長期市盈率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣40.30 元下調(diào)至38.5 元，仍基于全球同業(yè)16 倍的2016 年預(yù)期市盈率中值乘以人民幣3.40 元（原為3.55 元）的2020 年預(yù)期每股盈利并以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年計(jì)算得出。維持中性評級。主要風(fēng)險(xiǎn)：增長快于/弱于預(yù)期，銷售及管理費(fèi)用率低于/高于預(yù)期。