>> 華融證券-滄州明珠(002108)鞏固傳統(tǒng)主業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展鋰電池隔膜-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
丁思德 |
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高毛利產(chǎn)品占比提升，綜合盈利能力增強(qiáng)
公司主營PE管道、BOPA薄膜和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品，PE管道和BOPA薄膜產(chǎn)能和技術(shù)均位居國內(nèi)前列，是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢主業(yè)。2009 年公司開始進(jìn)軍鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，成為國內(nèi)少數(shù)幾家能夠規(guī)模化生產(chǎn)干法和濕法隔膜的生產(chǎn)企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2015 年公司鋰電池隔膜毛利率高達(dá)68.03%，同比提升3.41 個百分點(diǎn)。收入占比方面，鋰電池占公司2015 年收入的8%，而毛利占比卻達(dá)到23%。高毛利的鋰電池隔膜收入占比的提升，有效優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2015 年綜合毛利率提升3.79 個百分點(diǎn)。
2016 年鋰電池隔膜銷量有望翻倍增長
年報顯示，2015 年公司鋰電池隔膜銷量為595.23噸，同比增長52.27%，按照7 萬平米隔膜重1 噸粗略計(jì)算，公司2015 年鋰電池隔膜銷量換算成平米大概為4167 萬平米，目前公司有年產(chǎn)6000 萬平米濕法隔膜產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)將于2016 年投產(chǎn)。同時公司制定的2016 年隔膜銷量目標(biāo)為9000 萬平米，根據(jù)我們的測算，2016 年公司鋰電池隔膜銷量有望翻翻。公司同時預(yù)計(jì)PE 管道銷量為9.5 萬噸、BOPA 薄膜銷量為3.3萬噸，與2015 年相比有小幅提升。預(yù)計(jì)公司未來兩年業(yè)績增長主要來自于鋰電池隔膜產(chǎn)銷量的增長。
盈利預(yù)測及估值
公司目前有年產(chǎn)6000 萬噸隔膜在建，同時計(jì)劃增發(fā)用于年產(chǎn)1.05 億平米隔膜項(xiàng)目，假設(shè)公司各在建產(chǎn)能順利建成投產(chǎn)， 我們暫預(yù)計(jì)2016-2018 年公司每股收益分別為0.47 元、0.62 元和0.84 元，以昨日收盤價計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為26 倍、20 倍和15，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、在建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；2、原油價格波動風(fēng)險；3、新能源汽車政策風(fēng)險。
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