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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：
    聯(lián)手中喜合力，豐富電視平臺(tái)產(chǎn)業(yè)鏈。中喜合力及其子公司主要從事影視及電視綜藝節(jié)目制作和發(fā)行、媒體代理等業(yè)務(wù)，2015 年度營業(yè)收入為19,654.94 萬元，凈利潤為315.33 萬元。其子公司中喜傳媒已經(jīng)成功策劃運(yùn)作浙江衛(wèi)視的《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》、北京衛(wèi)視的《勇敢的心》、《媽媽聽我說》等優(yōu)秀綜藝節(jié)目，2016 年的整體成長值得期待。本次雙方攜手，從母公司業(yè)務(wù)發(fā)展角度看，可以豐富電視平臺(tái)產(chǎn)業(yè)鏈；而對(duì)于中喜合力，其多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望受益于捷成股份的電視平臺(tái)渠道資源，雙方將實(shí)現(xiàn)明顯共贏。
    享受中喜高成長，業(yè)績補(bǔ)償與回購條款規(guī)避長期投資風(fēng)險(xiǎn)。本次股權(quán)投資，按照中喜合力預(yù)測(cè)凈利潤9,500 萬元的13 倍市盈率作為估值基礎(chǔ)，捷成收購其30%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)近3.7 億元，中喜合力承諾2017 年至2019 年的凈利潤增長率每年不低于25%。從業(yè)績對(duì)賭承諾看，若2016 年凈利未達(dá)承諾80%，2017 年至2019 年合計(jì)凈利未達(dá)承諾80%，則中喜需要在剔除必要利息和已實(shí)現(xiàn)凈利后，回購本次投資所涉金額股份；同時(shí)，若2016年-2019 年凈利處于承諾的80%-100%區(qū)間，則會(huì)觸發(fā)現(xiàn)金補(bǔ)償條款。綜合看，本次攜手，捷成有望中長期享受中喜高成長紅利。
    多點(diǎn)開花，主業(yè)與新媒體等多項(xiàng)業(yè)務(wù)值得期待。2016 年初，公司攜手AT公司，加強(qiáng)在3D 音效端的技術(shù)布局。捷成股份作為國內(nèi)領(lǐng)先的音視頻解決方案供應(yīng)商，在電廣傳媒領(lǐng)域擁有最為優(yōu)質(zhì)的渠道資源，除了是央視與各大衛(wèi)視的穩(wěn)定的音視頻方案解決商外，更是在2015 年入股陜西廣電與湖北廣電，B 端渠道實(shí)力業(yè)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先。結(jié)合公司致力于打造音視頻創(chuàng)新科技+內(nèi)容制作+數(shù)字版權(quán)的跨網(wǎng)跨屏全價(jià)值鏈的綜合服務(wù)和運(yùn)營平臺(tái)的戰(zhàn)略目標(biāo)，本次的技術(shù)引進(jìn)，將有望帶給傳統(tǒng)主業(yè)新的增長動(dòng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策變革風(fēng)險(xiǎn)；并購整合風(fēng)險(xiǎn)；新媒體發(fā)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司外延并購戰(zhàn)略實(shí)施步步驚“喜”，在音視頻創(chuàng)新科技+內(nèi)容制作+數(shù)字版權(quán)三個(gè)方向?qū)崿F(xiàn)全面出擊，極大提升公司未來長線增長預(yù)期?？紤]到本次投資的并表因素，我們維持2015 年EPS 預(yù)測(cè)值0.37 元，小幅上調(diào)2016-2017 盈利預(yù)測(cè)至0.71/0.95 元（原為0.68/0.92元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-17 的PE 為41/22/16 倍，考慮到近期新媒體趨嚴(yán)的監(jiān)管形勢(shì)，我們暫時(shí)維持目標(biāo)價(jià)27.2 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。