>> 中泰證券-聚光科技(300203)環(huán)境監(jiān)測龍頭，業(yè)績進(jìn)入快速增長通道-160302
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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作者： |
霍也佳 |
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我們的評論
受益環(huán)境監(jiān)測行業(yè)高景氣，公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長。環(huán)境監(jiān)測從點(diǎn)源式監(jiān)測轉(zhuǎn)向生態(tài)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測發(fā)展，構(gòu)建環(huán)境監(jiān)測“天羅地網(wǎng)”，以環(huán)境質(zhì)量為導(dǎo)向，呈現(xiàn)密度加大、覆蓋面擴(kuò)大、指標(biāo)增多特征。
公司作為環(huán)境監(jiān)測龍頭，近年來通過不斷兼并收購布局拓展產(chǎn)品線業(yè)務(wù)范圍，快速進(jìn)入細(xì)分領(lǐng)域不斷壯大規(guī)模，目前已涵蓋空氣質(zhì)量、污染源監(jiān)測、水質(zhì)監(jiān)測、VOC 監(jiān)測、實驗室儀器等。
分部業(yè)務(wù)情況：1）15 年環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維實現(xiàn)收入8.88 億，同比增加64.4%，以氣休污染源、運(yùn)營維護(hù)、氣站為主要貢獻(xiàn)行業(yè)；毛利率43.4%，比14 年提升183pct。2）15 年8 月收購上海安譜實驗，進(jìn)入實驗室儀器耗材領(lǐng)域，與公司實驗室分析儀器業(yè)務(wù)互補(bǔ)；報告期內(nèi)實驗室分析儀器實現(xiàn)收入2.88 億，同比增加103%，由于競爭激烈，毛利率下滑6.2 個百分點(diǎn)至54.8%。3）工業(yè)過程分析業(yè)務(wù)由于下游不景氣，收入下滑32.0%；以高端業(yè)務(wù)為發(fā)力點(diǎn)，毛利率提升8.3%至63.5%。
費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率較14 年下降1.1%至29.5%。此外，由于東深電子預(yù)計并購對價與實際并購對價的差額一次性計入本期營業(yè)外支出6,400 萬元，導(dǎo)致營業(yè)外支出上升；剔除該影響，公司15 年凈利潤同比增加約60%，和收入增速基本一致。
“環(huán)境監(jiān)測及運(yùn)維+環(huán)境大數(shù)據(jù)+環(huán)境咨詢/治理”，構(gòu)建“從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”的閉環(huán)模式，由監(jiān)測檢測說清環(huán)境現(xiàn)狀與問題，通過大數(shù)據(jù)分析環(huán)境污染成因與趨勢，最終通過治理工程系統(tǒng)性、科學(xué)性地解決環(huán)境問題，逐步實現(xiàn)環(huán)境綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型與升級。
通過并購將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至環(huán)境治理。公司先后收購清本環(huán)保（VOC 治理）、鑫鉑利（工業(yè)水治理,15 年3 月）、三峽環(huán)保（市政水治理，15 年12 月），將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至環(huán)境治理，打造環(huán)境綜合服務(wù)商。
不斷斬獲訂單，訂單獲取能力強(qiáng)。2015 年公司先后簽訂了章丘市“智慧環(huán)境”、 江山市“智慧海綿城市”等PPP 項目，累計訂單總金額超過23 億元。
定增14.08 億增強(qiáng)資金實力，為后續(xù)PPP 項目奠定資本基礎(chǔ)。公司以28.16 元/股每股的價格非公開發(fā)行不超過5000 萬股，擬募集資金總額不超過14.08 億元。其中2.13 億元用于收購安譜實驗55.58%的股權(quán)，其余11.77 億元用于補(bǔ)充流動資金，為后續(xù)PPP 項目的落實奠定資本基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)測公司2016-2017 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.9 億、6.0 億，同比增速57.9%、55.0%，對應(yīng)EPS分別為人民幣0.77 元、1.19 元（考慮增發(fā)攤薄）。
公司作為環(huán)境監(jiān)測龍頭地位，積極向下游環(huán)境治理拓展并前瞻布局VOCs 監(jiān)測/治理以及土壤監(jiān)測，看好公司成長空間，給予目標(biāo)價31 元，對應(yīng)40x16PE。
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