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截至15 年12月，經(jīng)紀、投行、資管、自營、利息收入占比分別為49%、10%、5%、23%、10%。
    經(jīng)紀業(yè)務受益市場活躍，傭金率下降：公司15 年股基成交額22 萬億，同比增長233.35%，市場份額為4.34%。傭金率下降至0.56‰，總體15 年實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入124 億元，同比增長185%。
    投行業(yè)務保持領先，推動結構轉型：15 年公司投行業(yè)務收入25.66 億，同比增速約91.02%。各類承銷業(yè)務行業(yè)排名均有提升。
    2015 年股票主承銷金額排名第4；國內(nèi)債券主承銷金額排名第3；資產(chǎn)證券化業(yè)務規(guī)模排名第1；新三板新增掛牌企業(yè)家數(shù)排名第7。公司大力推動投行業(yè)務轉型，加強對債券、資產(chǎn)證券化等業(yè)務的支持，促進業(yè)務結構多元化。
    融資融券業(yè)務持續(xù)增長：15 年兩融市場分別經(jīng)歷了爆發(fā)式增長和監(jiān)管收緊。公司兩融余額在上半年歷史性突破1000 億元，同時也經(jīng)受住了大幅下跌的嚴峻考驗。截至15 年12 月底，公司兩融余額628 億元，同比增長8.65%，市場占有率為5.3%，行業(yè)規(guī)模排名第7 位。15 年公司兩融利息收入67.04 億元，同比增長161%。
    自營業(yè)務增長迅速，加強策略多樣性：公司15 年自營業(yè)務實現(xiàn)營收56.81 億元，同比增長124%。公司把握市場機會，加強投資策略的多樣性，其中權益類占比僅16%，風格較為穩(wěn)健。
    盈利預測及投資建議
    公司各項業(yè)務發(fā)展均衡，綜合實力較強。2015 年公司受益于市場活躍和前期各業(yè)務的戰(zhàn)略轉型，首次躋身百億利潤企業(yè)，市場份額和核心競爭力均得到提升。同時公司積極擴張海外業(yè)務，設立招證國際英國子公司提供高質量的環(huán)球服務。預計16/17/18 年凈利潤89/90/102 億，對應EPS1.53/1.54/1.75 元。給予目標價14.7 元/股,對應16PB1.5 倍，維持“增持”評級。
    風險提示
    市場持續(xù)震蕩低迷對估值和業(yè)績的雙重壓力；傭金率下滑超出預期。