>> 華泰證券-招商證券（600999）多業(yè)務協(xié)同發(fā)力，國際化加速推進-151031
| 上傳日期： |
2015/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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Q3凈利潤15億元，同比增長30%，環(huán)比下降67%，環(huán)比主要因為2季度市場牛市基數(shù)較高和3季度股災經紀、兩融、投資業(yè)績受拖累。定位國際化現(xiàn)代投行，國際化戰(zhàn)略持續(xù)加速，差異化競爭優(yōu)勢陸續(xù)顯現(xiàn)，PB托管業(yè)務業(yè)內領先，投行專業(yè)化運作。公司正積極準備H股上市，看好整體發(fā)展前景。
經紀因股災交易回落下滑，投行逆勢增長。3季度因股災影響股基日均交易量環(huán)比下降40%只1萬億，9月公司股票份額小幅下滑至4.03%。Q3經紀凈收入26.7億元，環(huán)比下降47%，同比增長144%。前3季度經紀凈收入101億元，同比增長3.24倍。投行優(yōu)化組織調架構，突破債券業(yè)務短板，發(fā)力再融資。Q3投行凈收入7.6億元，環(huán)比增10%，3季度完成107億元再融資項目，市占率7.53%，行業(yè)第4。債券承銷發(fā)展迅猛，承銷724億元，行業(yè)排名第4。前3季度投行凈收入16.3億元，同比增1倍。場外業(yè)務加速發(fā)展，新三板掛牌113家，做市72家。
自營因股災救市業(yè)績受拖累，資管穩(wěn)步發(fā)力。公司采取多策略控制風險，積極開展場外衍生品、基金做市、量化和套利等新型投資，但因股災救市和倉位限制，Q3投資出現(xiàn)虧損約11億元，公允價值虧損較大是主因。資管子公司已成立，新產品線日益豐富，規(guī)模持續(xù)提升，管理資產規(guī)模約3369億元，其中主動管理規(guī)模698億元。Q3資管凈收入2.98億元，環(huán)比增長1%，同比增1倍；前3季度資管凈收入7.92億元，同比增長1.8倍；看好資管市場大發(fā)展下該業(yè)務的發(fā)展前景。
全方位創(chuàng)新，海外擴張迅速。創(chuàng)新業(yè)務是公司近年發(fā)展的核心方向，成為業(yè)內首家主券商業(yè)務的券商，向高端私募基金客戶提供一站式服務，先后陸續(xù)完成第一期住房抵押ABS承銷，設立公司首只創(chuàng)投及并購基金，推出"招e融"網上股票質押融資等，創(chuàng)新業(yè)務業(yè)績陸續(xù)提升。兩融因股災規(guī)?；芈渲?88億元，市占比5.39%，高于其經紀份額。股票質押式市值278億元，穩(wěn)步提升。已打造一站式多方位服務境外業(yè)務平臺，國際化快速推進。預計2015-17年EPS為1.92元、1.68元、1.84元，對應PE為10倍、11倍、10倍，維持買入評級。
風險因素：市場波動風險，新業(yè)務發(fā)展不如預期。
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