>> 中投證券-華微電子(600360)大趨勢催生自主功率“芯片”，大格局孕育華微飛躍“坦途”-160301
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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pdf 共30頁 |
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強烈推薦 |
作者： |
孫遠峰 |
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高成長行業(yè)爆發(fā)和自主可控，綜合催生IGBT/智能模塊IPM 等高端功率半導體飛速成長。新能源汽車及其充電設備對IGBT 類芯片和模塊產品需求旺盛，功率模塊成本占比高達約10%，僅本土需求即達600 億元規(guī)模；歷史上，公司曾為國家軍工行業(yè)相關建設提供堅強保障和支撐，現(xiàn)今，在高端武器裝備電磁化發(fā)展趨勢明顯下，國產替代實現(xiàn)自主可控已迫在眉睫；公司能力已達國際水平，并具備稀缺的“實際量產落地”能力，預計將依托旺盛需求，實現(xiàn)高附加值產品放量，盈利水平將獲得快速提升。
第三代功率器件迎巨大潛在市場，公司具備迎接新機遇的充足主客觀條件。
第三代功率半導體與現(xiàn)有高端產品，在材料/結構/工藝/封裝等核心環(huán)節(jié)，具備明顯的傳承性，公司IDM 模式下完全能夠滿足新材料器件的發(fā)展需要，技術向上延伸水到渠成，高端產能擴容和技術升級發(fā)展預期十分強烈。
高門檻行業(yè)龍頭有望依托其產業(yè)資源，提供更關鍵的“產業(yè)服務”。擺脫以往國外引進和自主培養(yǎng)的傳統(tǒng)模式，實現(xiàn)人才繁榮，是半導體發(fā)展核心動因；公司在功率半導體領域50 多年的資源優(yōu)勢可謂鳳毛麟角，有望帶動相關產業(yè)服務，形成集群創(chuàng)新發(fā)展。
首次覆蓋給予”強烈推薦“評級。15-17 年凈利潤預計0.41/0.95/2.05 億元，EPS 0.06/0.13/0.28 元，同比增速14%/134%/115%。行業(yè)資源整合趨勢給予公司較強內生外延發(fā)展預期；軍工/新能源亟待突破，高附加值產品持續(xù)優(yōu)化獲利能力；功率半導體戰(zhàn)略新興格局下，“大行業(yè)小公司”現(xiàn)狀給予足夠空間；鑒于未來業(yè)績高成長和PEG 考量，以及潛在突破行業(yè)估值中樞較高，給予17 年35 倍PE，第一目標價9.8 元，具長期投資價值。
風險提示：本土半導體國產化替代，以及新應用領域拓展不達預期的風險
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