>> 光大證券-萬向錢潮(000559)-業(yè)績基本符合預(yù)期,集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待-160229
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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作者： |
劉洋 |
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汽車零部件制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收85.5 億元，同比增長0.73%，毛利率提升了0.2 個百分點，達(dá)到24.31%。在營收小幅增長情況下，公司期間費用率下降了1.22 個百分點至12.71%，主要源于技術(shù)研發(fā)費、職工薪酬的下降以及匯兌收益增加，帶來的管理費用率及財務(wù)費用率的小幅下降所致，從而使得凈利潤增速稍高于營收增速。我們認(rèn)為，受汽車產(chǎn)量增速放緩影響，公司汽車零部件業(yè)務(wù)后續(xù)將維持微增長態(tài)勢。
◆集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)，存在資產(chǎn)注入預(yù)期
集團(tuán)旗下?lián)碛腥f向電動汽車公司、電池生產(chǎn)企業(yè)A123、電動車生產(chǎn)企業(yè)菲斯科，都是新能源汽車優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2010 年12 月30 日，萬向集團(tuán)承諾，在公司認(rèn)為入股萬向電動汽車公司的條件成熟，并提出入股動議時，或是萬向電動汽車公司完成產(chǎn)業(yè)化，盈利狀況正常穩(wěn)定時，同意以轉(zhuǎn)讓、增資等形式入股萬向電動汽車公司。我們認(rèn)為，公司去年7 月以現(xiàn)金11,000 萬元參與天津市松正電動汽車技術(shù)股份有限公司增資，表明公司有意往新能源汽車方向發(fā)展。這兩年新能源汽車發(fā)展迅猛，集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)預(yù)計表現(xiàn)較好，且承諾盈利狀況正常穩(wěn)定時，同意公司增資入股。由此可預(yù)計集團(tuán)優(yōu)質(zhì)新能源汽車業(yè)務(wù)后續(xù)注入公司是大概率事件，對潛在新能源汽車龍頭標(biāo)的估值應(yīng)該給予合理溢價。
◆維持增持評級，目標(biāo)價21 元
公司主業(yè)穩(wěn)定增長，并積極向新能源汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，業(yè)績及估值有較大提升空間。我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為8.96 億元、10.58 億元、12.79 億元，對應(yīng)EPS 分別0.39 元、0.46 元和0.56 元。維持增持評級，6個月目標(biāo)價21 元，對應(yīng)2017 年約45 倍PE。
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