>> 華金證券-大華股份(002236)-四季度業(yè)績帶動全年實現(xiàn)增長目標(biāo)-160302
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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2015年第四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.48億元，同比大幅提升58.23%，毛利率35.91%，同比下降2.92個百分點，歸屬上市公司股東凈利潤6.11億元，同比上升46.2%。
點評：
第四季度收入及盈利能力均出現(xiàn)回升，轉(zhuǎn)型逐步完成：公司2015年第四季度銷售收入增長58.23%，達(dá)到42.48億元，凈利潤同比上升46.17%達(dá)到6.11億元，單季度毛利率水平同比下降小幅1.9個百分點，公司在從產(chǎn)品提供商向解決方案供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型過程從2015年下半年的銷售業(yè)績看，已經(jīng)基本實現(xiàn)了預(yù)期的效果。
產(chǎn)品細(xì)分收入前端快速增長，后端及解決方案穩(wěn)步提升：產(chǎn)品細(xì)分看，前端產(chǎn)品收入同比增長61.1%，實現(xiàn)了快速成長，盡管市場競爭較為激烈，仍然維持了39.8%的毛利率水平，僅小幅下降0.6個百分點。后端產(chǎn)品收入增長38.1%，下半年增速恢復(fù)，遠(yuǎn)程圖像控制也實現(xiàn)了13.9%的收入增長，后端產(chǎn)品毛利率小幅下降0.8個百分點為37.4%，遠(yuǎn)程圖像監(jiān)控毛利率水平穩(wěn)步提升2.4個百分點達(dá)到51.0%。
海外市場持續(xù)穩(wěn)健成長，國內(nèi)市場期待轉(zhuǎn)型完成：公司海外市場在2015年實現(xiàn)62.1%的增長，毛利率提升2.8個百分點，業(yè)務(wù)拓展成效顯著。國內(nèi)市場方面市場競爭加劇使得收入盡管增長達(dá)到39.2%，但是毛利率水平同比下降6.1個百分點到35.9%。預(yù)期隨著公司業(yè)務(wù)向解決方案轉(zhuǎn)型的過程逐步完成，國內(nèi)市場的出貨量以及盈利水平均有望回歸增長的軌道。
投資建議：我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為1.58、2.05和2.47元。凈資產(chǎn)收益率分別為22.2%、23.4%和23.0%，給予買入-B評級，6個月目標(biāo)價為41.00元，相當(dāng)二2016年至2018年25.9、20.0、16.6倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：公司向營銷方案轉(zhuǎn)型過程面臨挑戓；海外市場擴張丌及預(yù)期；市場競爭壓力增加影響公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)的盈利能力；
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