>> 招商證券-大華股份(002236)15年百億收入達標，16年重回高成長-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
大?。?/td>
| 344KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
1、15 年業(yè)績符合預期，四季度大幅增長，10 送8 轉7 派2。
公司全年實現100.8 億收入，同比增長37.5％，順利完成公司戰(zhàn)略目標和股權激勵授予條件，歸屬母公司凈利潤13.7 億，同比增長20.1％，處于此前預測10～30％區(qū)間中間偏上，符合預期，對應EPS 1.18 元；其中，四季度單季收入達42.5億，同比環(huán)比增長58％和80％，凈利潤6.11 億，同比環(huán)比增長46％和106％。
此外，公司亦披露了10 送8 轉7 的高送轉方案。
2、流程再造和轉型終見成效，解決方案開始放量
如我們此前分析，過去一年多，大華一方面重構企業(yè)流程，大幅提升IT、供應鏈和管理效率，另一方面，產品線、人員、激勵機制等均解決方案傾斜，大幅提升銷售能力和項目客戶的積累，形成九大行業(yè)114 個子行業(yè)解決方案，完成了從產品營銷向解決方案營銷的轉變。公司在廣西等幾個省份的項目在下半年開始放量，全年最終實現了后端業(yè)務20％增長和3.65％個點的毛利率提升，而前端業(yè)務則實現61％營收高增長。
3、海外和新業(yè)務持續(xù)重點布局。
在海外市場高景氣下，公司加大投入，15 年新設遍布全球15 個分支機構，并引進國際化團隊和推廣自主品牌，最終海外實現61％增長，營收占比進一步擴大到36％，且毛利率亦提升3 個點，效果顯著。而公司亦圍繞視頻監(jiān)控，持續(xù)布局新業(yè)務和技術，成立大數據和先進技術研究院，對VR/AR、智能機器人、人臉識別、機器視覺和智能汽車等技術進行研究，并延伸至PPP 整體交付、安保運營、民用市場、機器視覺、云服務等新業(yè)務板塊，提供VaaS 和VsaaS 音視頻產品、解決方案和運營服務。
4、一季報展望超預期，16、17 年高增長可期。
公司同時展望一季報業(yè)績同比增長80～110％，為16 全年高增長定下基調。公司15 年收入和利潤只有海康的40％和23％，正如此前幾年公司在后端、前端對?？档淖汾s一樣，在迎來業(yè)績拐點后，往往會有至少2 年的高增長追趕期，我們同樣對16、17 年抱有信心。且公司在15 年完成5.25 億(3:1 杠桿)和3.24 億(2:1 杠桿)的2 次員工持股計劃，成本分別在31.05 和36.18 元，亦對公司員工形成激勵，當前股價亦低于成本線。近期公司獲得國開行100 億低息授信額度亦對后續(xù)海內外項目提供充沛資金支持。
5、維持強烈推薦，目標價50 元。
我們對大華的拐點推薦邏輯得到確認，追趕空間可觀，連續(xù)兩年40~50％高增長可期，我們預測公司16/17/18 年EPS 為1.75/2.50/3.30 元，對應當前股價PE僅為18/12/9 倍，目標價50 元，強烈推薦！風險因素。宏觀經濟和行業(yè)景氣下行，業(yè)務轉型進度低于預期，競爭加劇。
|
|
