>> 東吳證券-晨鳴紙業(yè)(000488)最具成長性的A股租賃標(biāo)的-160301
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
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資本規(guī)模+融資成本優(yōu)勢推動租賃業(yè)務(wù)利潤強勢成長：1）公司擬繼續(xù)增資租賃業(yè)務(wù)，融資租賃子公司的注冊資本將達(dá)90.72億（截止三季度末為58.72 億），成為國內(nèi)規(guī)模最大的外資租賃公司之一，強大的資本實力結(jié)合5 倍杠桿空間允許公司將資產(chǎn)規(guī)模迅速做大至500 億左右；2）融資租賃子公司可利用母公司信用獲得低成本海外融資，上市公司亦將通過短融、票據(jù)等直接融資渠道降低境內(nèi)融資成本，低資金成本帶來高利差空間。資本規(guī)模+融資成本優(yōu)勢將推動利潤高速增長，預(yù)計租賃業(yè)務(wù)16/17/18 年貢獻(xiàn)利潤8.5/12.0/14.5 億。
國資委減資晨鳴控股，管理層+員工持股比例過半：2015 年11月壽光國資委對上市公司的控股股東晨鳴控股進(jìn)行減資，持股由59.7%下降至45.2%，公司高管和員工（通過壽光恒聯(lián)和壽光銳豐）持股則由40.3%上升至54.8%，實際控制人仍為壽光國資委。本次減資標(biāo)志著公司國企改革開始有序推進(jìn)，管理層和員工的實際控制力提升，未來進(jìn)一步改革股權(quán)結(jié)構(gòu)和激勵制度的障礙掃清，長期利好公司估值。
投資建議
中國租賃行業(yè)已經(jīng)入高速發(fā)展通道，中小企業(yè)融資需求+國家政策紅利將驅(qū)動行業(yè)保持高速增長。公司旗下的晨鳴租賃資本實力國內(nèi)領(lǐng)先，依托上市公司平臺具備顯著的融資渠道和成本優(yōu)勢，看好公司短期內(nèi)加杠桿迅速放量，6 個月目標(biāo)價9.35 元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1）主營造紙業(yè)務(wù)景氣度回升不及預(yù)期；2）經(jīng)濟下行帶來租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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