>> 申萬宏源-晨鳴紙業(yè)(000488)晨鳴香港增持公司H股,控股股東持股比例提升,市場...-151116
| 上傳日期： |
2015/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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增持后，晨鳴控股持有公司A 股2.93 億股（占15.13%），H 股1800 萬股（占0.93%），合計持股比例提升至16.06。此外，控股股東表示將依據(jù)市場情況，不排除擇機繼續(xù)增持公司股份的可能。
國企改革落地，優(yōu)先股積極推進，增持H 股預示市場化資本運作正式啟航。1）晨鳴控股減資，國企改革落地。晨鳴控股注冊資本由16.85 億減資為12.39 億元，對應轉(zhuǎn)讓壽光國資委旗下金鑫投資持有晨鳴控股26.5%股權，抵償債務4.95 億元。根據(jù)測算，減資完成后晨鳴控股股權結構中，壽光市國資委占比45.21%（全資公司金鑫投資持有），高管和員工持股公司恒聯(lián)投資和銳豐投資分別持股18.65%和36.14%。減資完成后，國資委持股比例低于50%，預計公司未來運作將減少行政審批，更加市場化。2）優(yōu)先股發(fā)行積極推進。公司優(yōu)先股發(fā)行已獲批準，招標工作接近尾聲，各項工作積極推進中，期待發(fā)行最終落地。3）增持H 股預示市場化資本運作提前到來。公司自2013 年以來共回購注銷8657 萬B 股和3907 萬股H 股以增強投資者信心，本次晨鳴香港增持1800 萬股H 股，彰顯對公司長期發(fā)展信心，未來由晨鳴香港繼續(xù)增持H 股可期。
業(yè)務盈利能力：融資租賃持續(xù)發(fā)力，造紙盈利扭虧為盈，利潤率創(chuàng)新高。融資租賃業(yè)務自14 年以來快速發(fā)展，山東晨鳴融資租賃公司注冊資本為90.72 億元，目前實繳資本約58 億，規(guī)模達到150 億元，我們估算目前每月利潤約7000 萬元，15Q1-3 實現(xiàn)凈利約4.5 億元。借助晨鳴紙業(yè)境內(nèi)強大資產(chǎn)實力，公司通過“內(nèi)保外貸”獲得低成本境外資金，盈利能力強勁。
造紙主業(yè)受益效量增長和毛利率提升，15 年以來盈利水平穩(wěn)步提升，成功實現(xiàn)扭虧為盈。公司15Q1-3 業(yè)績高速增長，扣非歸母凈利同比增長249%；毛利率和凈利率分別為25.9%和3.5%，創(chuàng)歷史新高。公司經(jīng)營性盈利能力持續(xù)驗證我們前期推薦邏輯！金融板塊：投資性集團框架搭建完善，融資租賃擴容和資產(chǎn)證券化創(chuàng)新并舉，開辟盈利增長第二極！公司已形成由融資租賃公司、財務公司（15H1 收入5206.13 萬元，凈利潤2390.61萬元，目前為集團內(nèi)部單位提供金融服務，未來有望在對外股權、有價證券投資等方面取得突破）、濟南晨鳴投資管理公司（有望在更多領域?qū)ふ覂?yōu)質(zhì)投資項目）、上海利得互聯(lián)網(wǎng)金融平臺（3%股權）、珠海德辰新三板基金（33.33%）等共同打造的第二主業(yè)金融板塊，成為公司業(yè)務創(chuàng)新巨大看點。融資租賃積極扮演領頭羊角色：1）創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務，拓寬融資渠道。山東晨鳴融資租賃公司擬開展融資租賃應收賬款現(xiàn)金流資產(chǎn)證券化業(yè)務，規(guī)模不超過30 億元，期限不超5 年，分優(yōu)先級和次級資產(chǎn)支持證券并在交易所交易，將有利于盤活存量資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)、拓寬融資渠道。2）新設青島晨鳴融資租賃公司，持續(xù)拓展業(yè)務領域。擬通過香港晨鳴設立青島晨鳴融資租賃公司，注冊資本1000 萬美元，青島晨鳴租賃將作為山東晨鳴租賃的補充，持續(xù)拓展業(yè)務范圍和競爭力。此外，行業(yè)持續(xù)受益政策利好。
8 月26 日國務院常務會議上，李克強總理提出加快發(fā)展融資租賃和金融租賃，有利于緩解融資難融資貴，拉動企業(yè)設備投資，帶動產(chǎn)業(yè)升級。主要舉措有厲行簡政放權、突出結構調(diào)整、創(chuàng)新業(yè)務模式、加大政策支持，鼓勵各地通過獎勵、風險補償?shù)确绞剑龑谫Y租賃更好服務實體經(jīng)濟；同時有關部門要協(xié)調(diào)配合，加強風險管理。
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