>> 銀河證券-華斯股份(002494)15年報點評-裘皮主業(yè)持續(xù)下滑,微賣交易規(guī)模持續(xù)...-160229
| 上傳日期： |
2016/3/4 |
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作者： |
馬莉 |
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單季度看，華斯股份2015 年Q4 銷售收入1.64 億元，同比下滑28.28%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1010 萬元，同比下滑62.40%。
同時，華斯公布微賣運營數(shù)據(jù)：2015 年第四季度，微賣日均成交額達(dá)1000 萬元、日均活躍人數(shù)達(dá)280 萬；2015 年全年日均成交額328 萬元，日均活躍人數(shù)150 萬。
二、我們的觀點
（一）華斯股份裘皮主業(yè)下滑
受內(nèi)外需環(huán)境均不理想，裘皮皮張及時裝業(yè)務(wù)收入增速與毛利率均面臨較大壓力。公司受俄羅斯經(jīng)濟蕭條影響，出口收入減少，15 年出口收入減少29.62%。雖然國內(nèi)銷售增長超過21.09%，但是裘皮業(yè)務(wù)整體下滑仍達(dá)到15.1%。
同時雖然公司裘皮主業(yè)毛利率在上半年由于裘皮價格上升而上漲（上半年上升8.03pp，達(dá)到27.47%）。但是下半年裘皮價格再次出現(xiàn)下降，影響了全年毛利率水平,公司裘皮主業(yè)毛利率上升0,4pp，達(dá)到22.6%。
其_r他es業(yè)ea務(wù)rch收] 入大幅下降 ，服 裝市場今年開始進(jìn)入收 租階 段。華斯股份擁有服裝市場和原材料市場。其中服裝市場兩期共15 萬平（一期5 萬平，二期10 萬平），通過收取租金盈利，去租金均價在700/平米/年。原材料市場共13 萬平，其中3 萬平用來轉(zhuǎn)讓出租，租金在300-400元/平米/年。服裝市場16 年免租期已經(jīng)結(jié)束，將陸續(xù)進(jìn)入收取租金階段。
公司其他業(yè)務(wù)全年收入1.32 億，同比下降59.06%，主要是由于15 年上半年，華斯裘皮城一期經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓收入同比下降，同時子公司京南裘皮城商鋪出售收入也出現(xiàn)同比下降。
公司管理費用大幅提升，財務(wù)費用大幅減少。公司管理費用大幅上升 33.46%，增加的原因主要是自裘皮工 程技術(shù)研發(fā)中心建成以后，公司加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度和投入。公司財務(wù)費用減少主要由于本公司出口業(yè)務(wù)較多，本期因人民幣兌美元匯率上升導(dǎo)致公司匯兌損益減少，使得本期財務(wù)費用相應(yīng)減少。
我們認(rèn)為受裘皮銷售收入下滑，以及裘皮出售及其他業(yè)務(wù)毛利率下滑影響，公司15 年業(yè)績大幅下滑。雖然16 年裘皮需求預(yù)計將觸底回升，國內(nèi)裘皮銷售繼續(xù)保持增長，但是其主業(yè)業(yè)績依舊存在壓力。
（二）移動社交平臺“微賣”交易數(shù)據(jù)增長迅猛
華斯股份于15 年5 月斥資8253 萬元收購優(yōu)舍科技（“微賣”運營主體）30%股權(quán)?！拔①u”是基于全網(wǎng)移動社交媒體的電商平臺，14 年8 月上線，2015 年一季度平均日均交易額120萬、日均活躍用戶25 萬。
2015 年第四季度，日均成交額達(dá)1000 萬元、日均活躍人數(shù)達(dá)280 萬；2015 年全年日均成交額328 萬元，日均活躍人數(shù)150 萬。
（1）微賣立足電商3.0，B2C2c 模式構(gòu)筑核心競爭力。微賣通過其移動社交電商平臺以及對網(wǎng)絡(luò)紅人資源的利用解決傳統(tǒng)B2C 電商流量昂貴的痛點，使得產(chǎn)品交易在人人開店的社交關(guān)系網(wǎng)中順利傳播。
（2）微賣7 月初與新浪微博達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式將新浪微博作為依托主體。在與新浪微博達(dá)成的戰(zhàn)略合作協(xié)議中約定，新浪微博在社交電商平臺的搭建和運營方面與微賣合作，利用微賣所提供技術(shù)以及運營服務(wù)為用戶提供相應(yīng)的電商服務(wù)；而微賣在微博類社交平臺中，將只與新浪微博進(jìn)行合作。這一戰(zhàn)略合作宣告微賣將成為新浪微博電商平臺的代表，微賣作為社交電商代表平臺的期權(quán)價值得到有效提升。
（3）依托新浪微博，微賣充分挖掘網(wǎng)紅經(jīng)濟價值。作為B2C2c 環(huán)節(jié)中承上啟下的重要環(huán)節(jié)，社交平臺的大V 網(wǎng)紅價值將由微賣進(jìn)一步放大。網(wǎng)紅經(jīng)濟作為傳統(tǒng)服裝企業(yè)營銷的新型渠道，其利用網(wǎng)紅在社交平臺上的海量流量，通過微賣等社交電商將社交流量通過粉絲的購買力變現(xiàn)。微賣通過與新浪微博合作，能夠充分挖掘新浪微博平臺上超過2000 萬的各行業(yè)達(dá)人自帶的大量粉絲的數(shù)據(jù)，以最大化其社交流量的商業(yè)價值。
三、投資建議
華斯有望借助微賣及新浪微博2000 多萬意見領(lǐng)袖的變現(xiàn)價值，大幅提升公司自身價值。
華斯股份有望借助其微賣移動電商平臺以及微賣與新浪微博在移動電商領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，充分挖掘網(wǎng)絡(luò)大V 等意見領(lǐng)袖社交流量的商業(yè)價值，通過搭建一個去中心化的網(wǎng)狀社交平臺將社交平臺巨大的流量變現(xiàn)，從而大幅提升公司價值，維持“推薦”評級。
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