>> 太平洋證券-華斯股份(002494)業(yè)績(jī)觸底，看好公司在社交電商領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局-160301
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2016/3/2 |
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劉麗 |
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2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.67億元，同比下滑超三成：第一、華斯裘皮城一期經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓及子公司肅寧京南裘皮城商鋪銷(xiāo)售的收入減少導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)收入同比下降59.06%，收入占比從2014年的38.52%下降到2015年的23.20%；第二、受俄羅斯經(jīng)濟(jì)蕭條的影響，收入占比為45.37%的出口業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入同比下降了29.62%；第三，受到國(guó)內(nèi)服裝領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的影響，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)21.09%，收入占比從2014年的17.65%上升到2015年的31.43%。
毛利率下滑以及管理費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降80.95%：2015年綜合毛利率為28.12%，較2014年的31.14%下降了3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是盈利能力較低，但收入占比較大的面向俄羅斯出口業(yè)務(wù)毛利率下降了4.19個(gè)百分點(diǎn)至12.66%，而盈利能力較強(qiáng)，但收入占比較小的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率僅提升了1.39個(gè)百分點(diǎn)至37.08%。另外2015年三項(xiàng)費(fèi)用率為23.39%，同比上升了8.93個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升了3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比上升了6.14個(gè)百分點(diǎn)。2015年管理費(fèi)用增加額為1778萬(wàn)元，增幅為33.46%，增加的原因主要是裘皮工程技術(shù)研發(fā)中心建成以后，新產(chǎn)品的研發(fā)力度和投入有所增加，2015年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1636萬(wàn)元，同比增355%。
公司整合國(guó)內(nèi)裘皮行業(yè)，打造毛皮全產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局線下平臺(tái)：1）、公司目前在丹麥和拉脫維亞擁有8個(gè)優(yōu)良水貂養(yǎng)殖場(chǎng)，可直接將國(guó)外高端水貂優(yōu)良品種引入國(guó)內(nèi)；2）、公司的肅寧國(guó)際皮毛交易中心于2014年開(kāi)業(yè)，建筑面積13萬(wàn)平米，是目前國(guó)內(nèi)最大的毛皮交易市場(chǎng)；3）、面積達(dá)10萬(wàn)平米的華斯裘皮城二期于2015年10月開(kāi)業(yè)，除了銷(xiāo)售箱包、皮衣、羊絨、裘皮的中高端工廠店以外，還開(kāi)設(shè)了華斯生活購(gòu)物廣場(chǎng)，以家庭歡享型、生活體驗(yàn)式購(gòu)物為主要定位，涵蓋影院、精品超市、兒童娛樂(lè)、主題餐廳、休閑購(gòu)物等。4）、以HERAS、和EGAKE為品牌在全國(guó)大中城市中心商圈的商場(chǎng)開(kāi)設(shè)直營(yíng)店，公司目前共開(kāi)設(shè)直營(yíng)店鋪13家。
線下積極打造互聯(lián)網(wǎng)社交媒體電商平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)：
1、2015 年5 月收購(gòu)優(yōu)舍科技30%的股權(quán)
“微賣(mài)”是一個(gè)基于全網(wǎng)移動(dòng)社交媒體的電商平臺(tái)，在微賣(mài)的平臺(tái)上每一人都可以免費(fèi)進(jìn)貨開(kāi)設(shè)自己的店鋪，通過(guò)自己的微博、微信、QQ、短信等社交方式分享推薦給朋友或者客戶(hù)達(dá)到銷(xiāo)售的目的。其C2C、B2C2c 業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有的中國(guó)肅寧國(guó)際毛皮交易中心和華斯國(guó)際裘皮城業(yè)務(wù)相契合，能為公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個(gè)環(huán)節(jié)提供多項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)解決方案。
微賣(mài)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)超預(yù)期：2015 年第一季度：“微賣(mài)”日均成交額120 萬(wàn)元、日均活躍人數(shù)25 萬(wàn)；2015 年第四季度，日均成交額達(dá)1000 萬(wàn)元、日均活躍人數(shù)達(dá)280 萬(wàn)；2015 年全年日均成交額328 萬(wàn)元，日均活躍人數(shù)150 萬(wàn)。
2、2015 年6 月，公司與“微賣(mài)”、“安心de 利”共同投資設(shè)立華斯易優(yōu)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司。
“華斯股份+微賣(mài)+互聯(lián)網(wǎng)金融”的模式戰(zhàn)略意義重大，通過(guò)植入互聯(lián)網(wǎng)金融，為裘皮行業(yè)的上下游商戶(hù)/用戶(hù)提供更完備的資金支持；在打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上資源優(yōu)化配置；拓展互聯(lián)網(wǎng)金融提高公司服務(wù)的附加值，進(jìn)而強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)資源和客戶(hù)資源，鞏固產(chǎn)業(yè)地位。此舉是繼投資移動(dòng)社交電商平臺(tái)之后的又一戰(zhàn)略布局，為裘皮產(chǎn)業(yè)鏈提供了多層次的金融服務(wù)，引進(jìn)了增量資金，為公司未來(lái)創(chuàng)造了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到2016 年出口降幅趨緩，國(guó)內(nèi)收入持續(xù)增長(zhǎng)，且華斯裘皮城二期進(jìn)入收租期，因此2016 年主業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)有明顯的回暖。另外，公司在社交電商以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資不僅符合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的主流熱點(diǎn)，更能夠與公司的裘皮主業(yè)形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，未來(lái)新業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2016、2017 年EPS 分別為：0.21 元、0.28 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為77 倍、58 倍。雖然估值并不低，但目前公司總市值為55 億元，市值較小，且經(jīng)過(guò)前期的充分調(diào)整，未來(lái)股價(jià)向上的彈性較大，給予“增持”評(píng)級(jí)。
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