>> 方正證券-華斯股份(002494)2015年度年報點評：營收利潤下滑符合預期，看好公司新業(yè)務布局-160229
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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作者： |
楊仁文 |
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公司在2015 年的戰(zhàn)略布局中引入互聯(lián)網(wǎng)社交電商，上市公司入股30%微賣，并與安心de 利合作打造互聯(lián)網(wǎng)金融。作為互聯(lián)網(wǎng)電商的新趨勢，社交電商正處于行業(yè)爆發(fā)期，社交電商APP 的數(shù)量和用戶數(shù)持續(xù)保持高增長，網(wǎng)紅經(jīng)濟亦呈現(xiàn)噴薄之勢，看好公司在社交電商領域的長期發(fā)展。
※ 受俄羅斯等影響，出口銷售收入銳減45.78%，拖累總營業(yè)收入減少32.02%。2015 年裘皮行業(yè)的價格與信心均是低點，公司把握行情低價收儲，存貨的金額在5 個億左右，裘皮價格反彈空間巨大，業(yè)績成長空間將逐漸打開。作為行業(yè)龍頭，公司在裘皮服裝、服飾設計、生產(chǎn)、銷售的基礎上，逐步做大做強裘皮行業(yè)、整合國內(nèi)裘皮行業(yè)、打造毛皮全產(chǎn)業(yè)鏈的線上線下服務平臺，覆蓋了從生產(chǎn)到終端營銷的整個產(chǎn)業(yè)鏈。
1.在水貂育種上，公司現(xiàn)已在丹麥和拉脫維亞擁有8 個貂場，用國際化的標準選種、育種。通過直接控制國外高端水貂貂場，將優(yōu)良品種引入國內(nèi)，幫助國內(nèi)養(yǎng)殖戶提升國內(nèi)水貂檔次。
2.在原材料交易上，公司擁有的中國肅寧國際毛皮交易中心是目前國內(nèi)最大的皮毛交易市場。擁有商鋪752 戶以及露天攤位844 個，有效提升了交易檔次并賦予了全新的商業(yè)氣息，成為國內(nèi)最活躍的毛皮集散經(jīng)濟體。
3.在裘皮服裝銷售上，華斯裘皮城一期于2013 年11 開業(yè)，建筑面積8 萬平米，以國內(nèi)外裘皮服裝、服飾品牌為主。已過兩年免租期，其租金將作為收入的主要來源之一為2016 年貢獻業(yè)績。裘皮城二期于2015 年10 月開業(yè)，建筑面積達10 萬平方米，將以箱包、皮草、羊絨、裘皮品類為主，打造中高端的工廠店；除此以外，裘皮城二期還引入了華斯生活廣場，打造生活體驗式購物，涵蓋影院、精品超市、兒童娛樂、主題餐廳以及休閑購物。近年來，國內(nèi)的裘皮市場每年的增速在50%左右，裘皮城以其高性價比的定位吸引了京津翼一代的裘皮購買者。
4.在服飾生產(chǎn)和銷售上，公司作為全球最大的裘皮制品生產(chǎn)企
業(yè)，具備優(yōu)質(zhì)的設計能力、高效的原皮采購能力、以及穩(wěn)定的高端客戶資源和長期合作關系。由于裘皮在傳統(tǒng)百貨渠道里加價率太高，公司目前在全國大中城市中心商圈開設了13家直營店鋪，力爭提供給顧客高性價比的高端裘皮服飾。
※ 華斯股份做強做大裘皮產(chǎn)業(yè)之外，戰(zhàn)略性布局了社交電商，入股30%微賣，探索新的領域和新興行業(yè)。 微賣是一個基于全網(wǎng)移動社交媒體的開放式電商平臺，使得社交平臺上的任何用戶都可以將自己的社交關系轉(zhuǎn)化為交易體系，即通過自己的社交網(wǎng)絡進行商品的分享、傳播和交易。賣家不但可以通過買家的主動關注向買家推銷合適的商品，還可以通過社交媒體的大數(shù)據(jù)挖掘去匹配合適的買家。在微賣的平臺上，任何人都可以免費進貨并開設自己的店鋪，并通過自己的微博、微信、QQ等一系列社交工具分享推薦給朋友或者客戶。 微賣已與社交巨頭新浪微博簽署3年戰(zhàn)略合作協(xié)議，在此期間，新浪微博將在社交電商平臺的搭建和運營方面與微賣合作，并利用微賣所提供的技術以及運營服務為廣大社交用戶提供相應的電商服務。2015年第一季度時，微賣的日均成交額在120萬元、日均活躍人數(shù)為25萬；到了第四季度，日均成交額達到1000萬元、日均活躍人數(shù)達到280萬；全年來看，日均成交額在328萬，日均活躍人數(shù)為150萬。四季度的日均成交額以及日均活躍人數(shù)對比一季度增速在10倍左右，可見微賣的成長潛力以及社交電商的大勢所趨。
※ 公司與安心de利以及微賣共同投資設立華斯易優(yōu)互聯(lián)網(wǎng)金融服務公司?；ヂ?lián)網(wǎng)金融板塊戰(zhàn)略意義重大：第一，通過植入互聯(lián)網(wǎng)金融，充分利用交易及信用數(shù)據(jù)，解決產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)商家在傳統(tǒng)機構(gòu)中融資困難、融資成本高的痛點，進而強化產(chǎn)業(yè)資源和客戶資源，鞏固產(chǎn)業(yè)地位；第二，隨著阿里花唄和京東白條對個人消費貸市場的逐步教育，基于微博的消費貸未來也將成為一大看點。
※ 根據(jù)公司最新公告，我們預測公司2015-2017年凈利潤分別為0.13億、1.06億、1.24億，對應15-17年EPS分別為0.05、0.31、0.36，對應15-17年PE分別為322、52、45倍，考慮到社交電商+互聯(lián)網(wǎng)金融的雙軌發(fā)展，未來成長潛力大，維持“推薦”評級。
※ 風險提示 1.業(yè)增速低預期 2.微賣平臺的發(fā)展低預期
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