>> 元大證券-大華股份(002236)-第四季獲利符合預(yù)期,海外市場成長大-160307
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏建發(fā) |
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公司在海外成長性強，加上全面解決方案、物聯(lián)網(wǎng)佈局完整，未來每年營收成長可望超過30%，成長遠(yuǎn)優(yōu)於同業(yè)，維持買進評等。目標(biāo)本益比維持前次26倍，並以大華2016年預(yù)估EPS 1.65元計算，維持目標(biāo)價43元，潛在上漲空間33.3%。
第四季獲利符合預(yù)期：大華去年第四季營收RMB 42.5億元，季增80%，年增58%，優(yōu)於元大/市場預(yù)期9%/8%。毛利率由第三季37.5%下降到35.1%，低於預(yù)期，主因低毛利率產(chǎn)品比重增加以及海外殺價壓力影響。營業(yè)利益RMB 6.4億元，優(yōu)於元大/市場預(yù)期7%/11%。稅後獲利6.11億元，季增106%，年增46%，優(yōu)於元大預(yù)期3%/低於市場預(yù)期6%，EPS 0.53元。
去年第二季後營運拐點出現(xiàn)：大華在全面解決方案(Total Solution)發(fā)展比?？低曂?-3年，海康威視全面解決方案的客戶佔比75%，大華則僅50%，通過組織人員改革、市場規(guī)模擴大、技術(shù)創(chuàng)新…等方式，公司全力朝往安控全面解決方案發(fā)展，從去年第二季後效益逐漸顯現(xiàn)，獲利呈現(xiàn)年增，使得去年稅後得以成長21%，遠(yuǎn)優(yōu)於2014年成長1%。今年第一季公司預(yù)估獲利成長近100%。
海外市場仍為未來成長重心：大華挾國內(nèi)低成本的優(yōu)勢，以對手主流產(chǎn)品的半價在海外市場與其他國際品牌競爭，取得不錯的成果，2014年大華營收成長36%，其中海外成長69%，2015年營收成長37%，海外成長達(dá)62%，預(yù)估未來海外市場仍是公司成長重心。
2016/17年獲利調(diào)整不大，預(yù)估稅後獲利成長40%/ 37%， EPS1.65/2.26元，僅較先前預(yù)估下修1%/1%。
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