>> 群益證券-大華股份(002236)變革成效已有所顯現(xiàn)-160302
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
大小： |
330KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布分紅方案，計劃向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0 元（含稅），送紅股8 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增7 股。公司同時預計2016Q1 凈利潤同比增長80%-110%，對應(yīng)凈利潤區(qū)間為1.86-2.17 億。
我們預計公司2016、2017 年實現(xiàn)凈利潤分別為18.3 億元和24.7 億元，YoY 分別增長33.1%和35.4%；EPS 分別為1.57 元和2.13 元，對應(yīng)P/E 分別為21 倍和15 倍，公司轉(zhuǎn)型成效漸顯，維持“買入”投資建議。目標價39.0（2016 年25PE）。
轉(zhuǎn)型成效漸顯，業(yè)績逐級攀升：公司繼續(xù)大力執(zhí)行轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，已推出了九大行業(yè)114 個子行業(yè)解決方案，幷優(yōu)化了行業(yè)銷售組織布局。從公司各季盈利情況（公司2015 年Q1、Q2、Q3、Q4 分別錄得凈利潤1.03 億、3.6 億、2.97 億、6.11 億，YOY 分別-48.7%、+18.3%、+36.2%、+46.2%）我們可以看出，公司從設(shè)備制造到一體化的服務(wù)總包大轉(zhuǎn)型的成效在2015 年下半年已開始顯露。另外，公司預計2016Q1 凈利潤同比增長80%-110%，折算為利潤為1.86 億-2.17 億，已與公司2014Q1 時的凈利潤水平相當，轉(zhuǎn)型成果將繼續(xù)顯現(xiàn)。我們認為公司未來兩年業(yè)績將會恢復到高速增長中。
毛利率同比下降，銷售費用率增加：受國內(nèi)經(jīng)濟大環(huán)境影響，以及行業(yè)競爭加劇，公司2015 年毛利率同比下降1 個百分點至37.2%。由于營銷力度增加，營銷網(wǎng)絡(luò)投入增加，公司銷售費用率同比提升2.1 個百分點至11.3%。度過2014 年的轉(zhuǎn)型高峰，公司研發(fā)費用增速略有放緩，管理費用率同比微降2.5 個百分點。財務(wù)費用同比減少0.6 個百分點，主要是因為匯率變動引起的匯兌收益增加所致。
海外市場持續(xù)增長：公司繼續(xù)加大海外市場的拓展力度，2015 年新設(shè)15 個海外分支機構(gòu)，遍及亞太、歐洲、北美、南美、非洲。公司通過培養(yǎng)國際化的營銷管理團隊，建設(shè)本地化的營銷和服務(wù)中心，使得公司自主品牌認可度繼續(xù)提升。2015 年公司海外銷售占比較2014 年再提升5.5個百分點至36%。
員工持股提供安全邊際：公司兩期員工持股計劃分別于2015 年5 月和2016 年1 月完成購買，兩次購買數(shù)量分別占總股本的1.44%和0.28%，均價分別為31.05 元/股和36.18 元/股，并且公司員工作持有進取級份額，收益和損失均被放大。而公司目前的股價已處于兩期公司員工持股計劃的綜合成本（32.83 元/股）之下，我們認為已具備較強的安全邊際。
盈利預期：我們預計公司2016、2017 年實現(xiàn)凈利潤分別為18.3 億元和24.7 億元，YoY 分別增長33.1%和35.4%；EPS 分別為1.57 元和2.13 元，對應(yīng)P/E 分別為21 倍和15 倍，公司轉(zhuǎn)型成效漸顯，維持“買入”投資建議。
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