>> 國信證券-桂林旅游(000978)國企改革大步推進,開啟與海航合作共贏新時代-160307
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
海航入股事宜取得實質(zhì)進展，國資第一，海航第二的共贏局面有望形成
早在2014 年6月18 日，公司曾發(fā)布公告：海航旅游集團有限公司、桂林旅游發(fā)展總公司、桂林市臨桂新區(qū)城市建設投資有限公司、桂林市經(jīng)濟建設投資總公司簽署了《桂林航空旅游集團有限公司成立出資協(xié)議》。桂林航空旅游集團有限公司注冊資本25 億元，海航旅游集團有限公司持有65%的股權；桂林旅游發(fā)展總公司以本公司18%的股份作為出資參股桂林航空旅游集團有限公司，持有桂林航空旅游集團有限公司16.32%的股權。但是，由于上述交易涉及了上市公司實際控制人變更，在實際推行中阻力相對較大，因此此后也一直被擱臵。
從本次公告來看，相比2014 年6 月的股權交易方案，本次方案最大的區(qū)別即公司大股東桂林旅游發(fā)展總公司以上市公司股權出資的比例減少了2 個pct，即以18%股權出資轉變?yōu)?6%股權出資，因此本次股權變動后，桂林旅游發(fā)展總公司仍直接和間接控制上市公司17.86%的股份，第一大股東地位不變，上市實際控制人仍為桂林市國資委。
與此同時，本次股權交易完成后，海航旅游控股的桂林航空旅游公司持有上市公司16%的股權，與其第一大股東桂林旅游發(fā)展總公司持股比例僅相差1.86%，差距極為有限。換言之，海航旅游將成為上市公司重要的二股東，預計未來對上市公司經(jīng)營等將產(chǎn)生積極影響。
總體來看，本次股權交易完成后將形成國資第一，海航第二的共贏局面（海航旅游承諾不單方面謀求通過二級市場增持、關聯(lián)交易、一致行動人協(xié)議、定向增發(fā)等任何方式成為桂林旅游股份有限公司第一大股東或實際控制人），這與我們此前1月12 日報告《小市值大平臺，新領導新篇章，上調(diào)評級至“買入”》中的預期完全一致。
從本次股權交易對上市公司的影響來看，首先，海航的進入可以為公司未來發(fā)展提供資金、航空資源、經(jīng)營理念、資本運作等有利條件或支持，且在大比例持股的情況下，可以通過進入上市公司董事會等方式加大對上市公司的影響力。并且，從我們跟蹤了解的情況來看，上市公司也看重海航的資本運作能力和民營機制的積極進取。在這種情況下，海航未來在資本運作和民營機制等方面的優(yōu)勢可以與上市公司有效結合。其次，在國資第一的情況下，地方政府可以為公司發(fā)展壯大提供區(qū)域資源整合支持，這對桂林這樣一個區(qū)域景區(qū)上市公司也非常重要。
此外，結合此前人民網(wǎng)的報道，桂林市與海航旅游集團將以桂林航空旅游集團有限公司為平臺先后發(fā)起設立桂林航空有限公司、發(fā)行旅游基金，成立桂林旅游銀行，條件成熟后，逐步成立桂林智慧旅游服務公司、桂林通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司等，按照合作的思路向各行業(yè)的深度、廣度推進。同時，桂林日報2015 年11 月30 日的報道，2015 年11 月27 日，桂林市市長周家斌前往海南省考察海航集團，并會見了海航集團董事局主席陳峰、海航集團董事及海航旅游董事長張嶺。其間，陳峰表示，海航集團將全力支持桂林航旅集團發(fā)展，在原有幾大板塊業(yè)務的基礎上，進一步加大人、財、物投入，不斷做大做強。張嶺表示，海航旅游對桂林航旅集團提出的幾項請求原則上同意并將給予全力支持。希望與桂林市進一步加大合作力度，加快公司發(fā)展速度和規(guī)模，做大做強桂林航旅各項業(yè)務。希望雙方繼續(xù)重視并做好海航旅游產(chǎn)業(yè)基金等項目前期工作，待時機成熟迅速推進落地。綜合來看，桂林航空旅游集團被定位為平臺角色，而上市公司又是桂林航空旅游集團唯一的上市平臺，未來在成立桂林旅游基金管理公司和桂林智慧旅游服務公司等領域具有很好的發(fā)揮空間。
綜合來看，在國資第一，海航略屈居第二的局面下，雙方合作共贏的局面（航旅、金融、互聯(lián)網(wǎng)等領域）未來仍可期待。
伴隨國企改革推進，公司廣泛引進外力做大做強的戰(zhàn)略開始顯現(xiàn)
從公司角度來看，伴隨本次海航入股的落定，公司實際完成了混合所有制改革，未來管理激勵機制改善和資本運作都具有廣闊的想象空間。并且，從公司此前的舉措來看，公司也采取較為開放的思路，比如2013 年與港中旅合資成立桂林旅游發(fā)展投資公司；2015 年先后與國內(nèi)拍賣行龍頭榮寶齋、國內(nèi)演藝龍頭宋城演藝合作成立相應子公司，廣泛引入外力做大做強。
同時，從政府出臺的政策來看，去年11 月，廣西自治區(qū)政府出臺了《關于全面深化我區(qū)國資國企改革的意見》，對全面深化國資國企改革作出了頂層設計和制度性安排。定下了2017 年前自治區(qū)直接監(jiān)管的集團公司重組整合至20 戶左右，2020 年前打造20 戶營業(yè)收入過百億元的優(yōu)勢國有企業(yè)，打造3-5 戶營業(yè)收入過千億元的
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