>> 方正證券-東興證券(601198)15年凈利潤增長96.4%，依托股東資源拓展業(yè)務空間-160307
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2016/3/7 |
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作者： |
林喜鵬 |
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15 年EPS0.82 元，BVPS5.43 元。
【各項業(yè)務發(fā)展情況】
借力O2O 模式發(fā)展經(jīng)紀業(yè)務，收入同比增長134%：15 年，東興證券經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入市場份額達到0.89%；傭金率萬分之4.6，比去年全年下降30.9%；經(jīng)紀業(yè)務收入24.4 億元，同比增長134%。公司先后與新浪網(wǎng)和同花順進行戰(zhàn)略合作發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，15 年新增經(jīng)紀業(yè)務客戶中超過80%為通過手機端開戶。
投行業(yè)務收入同比增長208%：15 年公司投行業(yè)務收入7.0 億元，同比增長208%。股權融資方面，定向增發(fā)承銷金額35.3億元。債券承銷金額232.6 億元，同比增長794.6%。此外，公司2015 年完成并購重組項目2 單，新三板新增掛牌64 家，市場排名18 位，實現(xiàn)財務顧問收入2.14 億元，同比增長32%。
多元化投資格局帶來自營業(yè)務同比增幅65%：15 年自營業(yè)務收入20.1 億(投資收益+公允價值變動收益)，同比增長65%，其中公允價值變動收益1.14 億元，15 年平均自營收益率為7.0%，去年為9.6%。其中，通過動態(tài)套期保值和無風險套利，實現(xiàn)全年固收自營投資收益率超過25%。
發(fā)力主動管理類業(yè)務，資管業(yè)務快速成長：15 年資產(chǎn)管理業(yè)務收入5.0 億，同比增長165%。其中，公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模為219 億元，同比增長87%；定向資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模376億元，同比下降9.6%；專項資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模5.2 億元。15 年上半年取得公募基金牌照，年底完成2 支公募基金發(fā)行。
兩融市占率有所上升，股權質(zhì)押規(guī)模增長：公司兩融業(yè)務規(guī)模12 月底 130.2 億元，同比上漲40.4%，兩融市占率1.11%，比去年底上漲22.7%；股權質(zhì)押業(yè)務（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模年底97.2 億元，比去年底規(guī)模增長41.1%。兩融和股權質(zhì)押業(yè)務利息凈收入6.94 億元，較同期增長 125%。
股東背景雄厚，證券業(yè)務和集團多元化業(yè)務有效協(xié)同。公司控股股東東方資產(chǎn)是財政部直接持有的四大金融資產(chǎn)管理公司之一，除自身經(jīng)營和管理不良資產(chǎn)外，東方資產(chǎn)旗下?lián)碛斜ｋU、信托、評級、金融租賃、小微金融和境外投資業(yè)務等多個金融業(yè)務牌照。2015 年，公司與東方資產(chǎn)集團所開展的各項協(xié)同業(yè)務累計規(guī)模超過340 億元。
【盈利預測及投資建議】
公司依托東方資產(chǎn)的全牌照金控平臺，在鞏固福建地區(qū)區(qū)域優(yōu)勢的同時借力互聯(lián)網(wǎng)金融模式，并通過進一步將證券業(yè)務和集團多元化業(yè)務開展協(xié)同，提高公司綜合性金融服務能力，看好公司未來業(yè)務拓展空間。目前股價對應15A、16E 和17E 的 PE分別為24.6 倍、28.7 倍和25.9 倍；對應15A、16E 和17E 的PB 分別為3.7 倍、3.0 倍和2.8 倍。給予公司“推薦”評級。
【風險提示】二級市場波動，公司與集團業(yè)務協(xié)同效應低于預期。
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