>> 財富證券-安科生物(300009)主業(yè)快速增長，精準(zhǔn)醫(yī)療布局走在前列-160305
| 上傳日期： |
2016/3/9 |
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作者： |
湯佩徽 |
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投資要點
業(yè)績略低于預(yù)期，但內(nèi)生增長仍保持強勁動力。在醫(yī)藥制造業(yè)增速整體下滑趨勢下，公司2015 年全年凈利潤取得24%左右的增長已是表現(xiàn)較為突出。從具體業(yè)務(wù)來看，生物制品、中成藥、化藥收入分別為3.75 億元、1.45 億元和1.05 億元，同比增長19.59%、20.97%和11.09%。在生物制品中，生長激素收入為1.99 億元，同比增長30.51%，通過與醫(yī)院合作開設(shè)矮小癥門診等一系列創(chuàng)新的銷售模式下，生長激素依然保持高速增長，預(yù)計未來幾年仍有望保持30%左右的增速；干擾素收入為1.6 億元，由于競爭環(huán)境較為激烈，全年保持7%左右的平穩(wěn)增長。受益于營銷體系改革，中成藥業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長態(tài)勢?；幨艿胶献鞣戒N售調(diào)整，銷售增速下半年出現(xiàn)較大幅度下滑，但不利因素在今年已開始逐步消退。另外，子公司上海蘇豪逸明2015 年凈利潤為3137 萬元，同比增長22%。
全資收購中德美聯(lián)和提高博生吉參股比例，繼續(xù)深化精準(zhǔn)醫(yī)療平臺。公司2015 年11 月與中德美聯(lián)簽訂股權(quán)收購框架協(xié)議，擬支付現(xiàn)金4.5 億元收購中德美聯(lián)100%股權(quán)。中德美聯(lián)擁有全球領(lǐng)先的法醫(yī)DNA 檢測技術(shù)，已經(jīng)在無錫、佛山開展業(yè)務(wù)，未來有望向其他省份進行復(fù)制。根據(jù)協(xié)議2015-2017 年承諾凈利潤為2000萬、2600 萬和3380 萬，平均復(fù)合增長率達(dá)到30%。2015 年12月公司增資2000 萬元以及2016 年2 月受讓創(chuàng)始人楊林5%股權(quán)，公司擁有博生吉股份比例上升至20%，未來不排除進一步提高股權(quán)比例。公司參股后加大力度推進細(xì)胞治療的商業(yè)化，預(yù)計2016年異體NK 細(xì)胞產(chǎn)業(yè)化將會有明顯進展，目前已經(jīng)在與客戶進行洽談。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2016-2017年EPS為0.5元和0.67元。公司主業(yè)保持快速增長，精準(zhǔn)醫(yī)療平臺布局深化，2016年加速推進細(xì)胞治療商業(yè)化，并前瞻布局基因編輯等新技術(shù)，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：當(dāng)前醫(yī)改政策下主要產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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