>> 國泰君安-東阿阿膠(000423)-15年報點評-阿膠系列提價推動增長-160310
| 上傳日期： |
2016/3/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入54.5 億元，同比增長35.94%，凈利16.25 億元，同比增長19%，EPS2.48元，符合我們的預(yù)期?？紤]阿膠系列提價，上調(diào)2016-17 年EPS2.89(+0.04)/3.28(+0.05)元，給予2018 年EPS3.68 元?？紤]東阿阿膠的品牌資源提升，給予2016 年P(guān)E24X，目標價上調(diào)至70 元。
阿膠品牌優(yōu)勢突出，提價有望延續(xù)。2015 年公司阿膠系列產(chǎn)品收入45.3億，增長26.19%。其中阿膠單品銷售額35.1 億元（含稅），銷量預(yù)計1400-1500 噸；在渠道理順和規(guī)格調(diào)整后，復(fù)方阿膠漿及保健食品恢復(fù)增長。阿膠作為滋補養(yǎng)生第一品牌，優(yōu)勢突出，已經(jīng)成為OTC 規(guī)模最大單品，在各大藥店、醫(yī)院及電商等各大渠道占據(jù)主導(dǎo)地位。2014 年阿膠塊兩次提價（分別提價19%、53%），2015 年11 月，阿膠塊再次上調(diào)出廠價15%，受提價影響，銷量略有下滑，考慮提價的滯后性，我們預(yù)計2015年提價提升阿膠塊增速50%左右，2016 年將繼續(xù)體現(xiàn)。受原材料驢皮緊缺，價格上漲的因素，未來阿膠系列產(chǎn)品漲價有望延續(xù)。
聚焦阿膠主業(yè)，同時進軍保健飲品領(lǐng)域，開拓大健康產(chǎn)品市場。公司持續(xù)聚焦阿膠主業(yè)，培育多個品牌，做大補血、滋補、美容三大市場，同時公司以健康連鎖為平臺，在大健康市場不斷摸索開拓新領(lǐng)域。 2015 年4月公告與臺灣愛之味和第一生化強強聯(lián)手，成立合資公司，進軍保健飲品市場，我們預(yù)計產(chǎn)品已具研發(fā)雛形，未來有望不斷進行完善。
風險提示： 市場推廣不及預(yù)期；阿膠系列提價后終端銷量下滑
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