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    投資要點：
    2015 年業(yè)績基本符合預期，毛利率連續(xù)三年上升。公司15 年 EPS 為0.43 元，基本符合申萬宏源預期。報告期內系統產品實現收入7.37 億元，同比上升34.1%；氣體分析儀及備件實現收入1.16 億元，同比上升10.8%；系統改造及運營維護服務實現收入1.49 億元，同比上升71.5%。公司13-15 年毛利率分別為46%、49%、50%，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢。
    第二期（共五期）員工持股計劃推出，總額較第一期增加近50%。公司通過第二期員工持股議案，公司高管及骨干共參與230 人，人數較一期上升23.6%。員工持股計劃資金來源由等額的從凈利潤提取的獎勵基金、員工自籌資金和公司實際控制人提供的無息借款1:1:1 組成。第二期資金總額約為3690 萬元。第一期資金總額為2512 萬，股票購買均價為27.43 元/股，解鎖時間為2016 年4 月22 號，當前股價16.85 元.
    智慧環(huán)保帶領公司步入新時代。雪迪龍通過參股思路創(chuàng)新及長能大數據公司，逐步確立智慧環(huán)保領域龍頭地位。智慧環(huán)保業(yè)務目前推廣軟件平臺為主，再以軟件的應用促進監(jiān)測設備的銷售與推廣，未來將會逐漸考慮PPP 模式。14 年9 月，公司中標大同市智慧環(huán)保信息化平臺一期項目，投資額約2000 萬。15 年9 月，公司與清新環(huán)境、中電遠達等共同出資設立重慶智慧斯特環(huán)保大數據有限公司，總投資5000 萬，其中公司出資750 萬，將開展環(huán)保數據咨詢、環(huán)境信息服務等業(yè)務，有助于公司繼續(xù)向“互聯網+”快速拓展。
    公司積極研發(fā)+并購，橫向擴展與縱向延伸相結合拓寬公司產品線。15 年7 月，公司收購并增資KORE 51%股權，獲得先進TOF 質譜技術，為未來將產品線爆發(fā)式擴展至醫(yī)療、生科等領域打下基礎；同月，收購吉美來44%股權，藉此將借力國家生態(tài)網絡建設的推進；8 月，對科迪威實現完全控股，加速公司水質監(jiān)測業(yè)務布局。16 年2 月收購英國ORTHODYNE 公司，獲得工業(yè)氣體檢測器及先進色譜技術。公司承接的國家重大專項“VOCs 在線／便攜監(jiān)測設備開發(fā)和應用” 項目，已進入樣機階段，未來完全國產化的監(jiān)測系統將大規(guī)模推向市場。未來公司或將依托高校產學研一體化，擴大公司技術領先優(yōu)勢。
    投資評級與估值：在不考慮并購外延的情況下，我們下調公司16 和17 年，給出18 年凈利潤為3.50、4.43、5.55 億元（原為16 年3.60、17 年4.61 億元），對應16-18 年EPS為0.58、0.73、0.92 億元，對應2016 年PE 為29 倍，公司為智慧環(huán)保龍頭，目前積極并購拓寬產品線，未來隨著生態(tài)監(jiān)測網絡建設及VOCs 市場逐步打開，公司業(yè)績有望得到進一步釋放，維持“增持”評級。