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    投資要點(diǎn)：
    Q3 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來主業(yè)CEMS 的增長(zhǎng)主要看中小鍋爐及低濃度監(jiān)測(cè)。公司Q3 報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)0.82 億元，符合我們0.80 億元凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自主業(yè)的CEMS 銷售，預(yù)計(jì)明年來自中小機(jī)組以及低濃度監(jiān)測(cè)的訂單會(huì)成為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)重要支撐。
    智慧環(huán)保帶領(lǐng)公司步入新時(shí)代。雪迪龍通過參股思路創(chuàng)新及長(zhǎng)能大數(shù)據(jù)公司，逐步確立智慧環(huán)保領(lǐng)域龍頭地位。智慧環(huán)保業(yè)務(wù)目前推廣軟件平臺(tái)為主，再以軟件的應(yīng)用促進(jìn)監(jiān)測(cè)設(shè)備的銷售與推廣，未來將會(huì)逐漸考慮PPP 模式。14 年9 月，公司中標(biāo)大同市智慧環(huán)保信息化平臺(tái)一期項(xiàng)目，投資額約2000 萬。15 年9 月，公司與清新環(huán)境、中電遠(yuǎn)達(dá)等共同出資設(shè)立重慶智慧斯特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，總投資5000 萬，其中公司出資750 萬，將開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢、環(huán)境信息服務(wù)等業(yè)務(wù)，有助于公司繼續(xù)向“互聯(lián)網(wǎng)+”快速拓展。
    公司積極研發(fā)+并購(gòu)，橫向擴(kuò)展與縱向延伸相結(jié)合拓寬公司產(chǎn)品線。7 月，公司收購(gòu)并增資KORE，持有51%股權(quán)，獲得國(guó)外先進(jìn)的TOF 質(zhì)譜技術(shù)，為公司未來將產(chǎn)品線爆發(fā)式擴(kuò)展至醫(yī)療健康、生命科學(xué)等領(lǐng)域打下重要基礎(chǔ)；同月，收購(gòu)青島吉美來44%的股權(quán)，藉此將快速拓展空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，借力國(guó)家生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施推進(jìn)；8 月，公司對(duì)北京科迪威實(shí)現(xiàn)完全控股，獲得KORBI 五項(xiàng)產(chǎn)品中國(guó)區(qū)“制造生產(chǎn)獨(dú)家權(quán)”，加速公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)布局。公司承接的國(guó)家重大專項(xiàng)“固定污染源廢氣VOCs 在線／便攜監(jiān)測(cè)設(shè)備開發(fā)和應(yīng)用” 項(xiàng)目，現(xiàn)在已進(jìn)入樣機(jī)試用階段，未來完全國(guó)產(chǎn)化的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)將大規(guī)模推向市場(chǎng)。未來公司或?qū)⒁劳新?lián)合高校加大研發(fā)投入產(chǎn)學(xué)研一體化，擴(kuò)大公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    加速完善全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)布局，試水環(huán)境治理項(xiàng)目。15 年6-10 月公司分別在江西、廣州、河南和四川設(shè)立分公司，積極拓展各地市場(chǎng)，提升公司產(chǎn)品覆蓋率和市占率。目前，公司共有8 家分公司，2 家控股子公司，布局覆蓋全國(guó)主要市場(chǎng)。且公司于15 年6 月嘗試介入環(huán)境治理領(lǐng)域，控股子公司青海晟雪與中電加美聯(lián)合投標(biāo)海東樂都區(qū)污水處理廠PPP 項(xiàng)目（青海晟雪占19%股權(quán)），這是公司在環(huán)境治理領(lǐng)域具有戰(zhàn)略意義的一次重要嘗試。
    投資評(píng)級(jí)與估值：在不考慮并購(gòu)?fù)庋拥那闆r下，我們維持公司15-17 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.81億、3.60 億、4.61 億元，對(duì)應(yīng)15- 17 年P(guān)E 分別為58 倍、44 倍和35 倍，公司為智慧環(huán)保龍頭，目前積極并購(gòu)?fù)貙挳a(chǎn)品線，未來隨著生態(tài)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及VOCs 市場(chǎng)逐步打開，公司業(yè)績(jī)有望得到進(jìn)一步釋放，維持“增持”評(píng)級(jí)。