>> 招商證券-雪迪龍（002658）2015年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，啟動第二期員工持股計劃-160309
| 上傳日期： |
2016/3/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
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該方案尚需提交2015 年年度股東大會審議。
發(fā)布第二期員工持股計劃草案，認購者包括10 名高管與220 名骨干員工，購買數(shù)量暫不確定，授予股票若來自二級市場購買，則在6 個月之內完成購買，若來自定增，則按照非公開發(fā)行相關規(guī)定執(zhí)行。資金來源包括獎勵基金、員工自籌資金和無息貸款三項。計劃存續(xù)期為24 個月，鎖定期為36 個月。本次計劃是中長期的激勵政策，計劃連續(xù)推出五年。
評論：
1、凈利潤同比增32%，業(yè)績穩(wěn)健增長
2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.02 億元，同比增長35%，分析系統(tǒng)銷售量3435 套，同比增長37%，兩者增速基本一致。
分業(yè)務來看，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務收入6.58 億元，同比增長27%。主要業(yè)務來自中小鍋爐改造相關的煙氣監(jiān)測設備需求和超低排放監(jiān)測需求，兩者營收貢獻約為10:1；工業(yè)過程分析系統(tǒng)業(yè)務收入0.79 億元，同比增長145%，該項業(yè)務快速增長，主要由于環(huán)保監(jiān)管加強后，化工企業(yè)的過程控制需求釋放；氣體分析儀及備件業(yè)務收入1.16 億元，同比增長11%，；系統(tǒng)改造及運營維護服務業(yè)務收入1.49 億元，同比增長71%。
2015 年，公司主營業(yè)務綜合毛利率為50.10%，同比增長1.60pct。分項業(yè)務毛利率及其同比變化如表2。。
展望未來兩年，公司傳統(tǒng)主業(yè)增長主要來自三方面，（1）中小機組市場：煙氣監(jiān)測設備銷售仍將延續(xù)2015 年的情況，集中于中小機組煙氣監(jiān)測板塊；（2）超低排放監(jiān)測：隨著2015 年超低排放工程改造訂單的迅速放量，監(jiān)測需求將在工程完工后逐步顯現(xiàn)，市場有望在2016 年下半年啟動，并在2017 年顯著提速。
（3）VOCs 監(jiān)測：隨著各地VOCs 排放收費政策逐步落地，排放量計算與在線監(jiān)測將同步運轉，從而更加有效的實施排污處罰與監(jiān)管。
2、銷售管理費用率基本穩(wěn)定
2015 年，公司銷售費用為1.10 億元，同比增長23%，銷售費用率同比下降1.07pct，規(guī)模效益有所體現(xiàn)。管理費用為1.10 億元，同比增長56%，管理費用率為10.99%，同比增長1.44pct，主要由于公司第一期員工持股計劃，計提部分管理費用。財務費用繼續(xù)保持負數(shù)，資金壓力較小。
3、2015 年啟動多項收購，有望增厚投資收益
2015 年至今，公司啟動多項投資并購，涉及范圍包括智慧環(huán)保大數(shù)據(jù)、海外技術引進和跨區(qū)域拓展性合作等多維度布局。表達了公司通過（1）夯實技術儲備，不斷豐富產品線，和（2）開展多區(qū)域的股權合作，開拓市場，提升業(yè)績的戰(zhàn)略規(guī)劃。
2015 年，公司投資收益0.25 億元，其中0.12 億元為公司閑置資金購買理財產品的投資收益，另外0.13 億元為聯(lián)營企業(yè)/合營企業(yè)投資收益，后者主要來自于兩支產業(yè)基貢獻612 萬元；思路創(chuàng)新公司貢獻448 萬元。
展望2016 年，在既有投資收益的基礎上，青島吉美來與北京科迪威，有望分別通過青島市場開拓和水質監(jiān)測業(yè)務推進而直接貢獻增量業(yè)績。
4、現(xiàn)金回流高度健康
2015 年，公司經營性現(xiàn)金流入9.90 億元，同比增長39.19%，占營收比重98.74%，同比增長3pct，現(xiàn)金回流狀況高度健康。在手現(xiàn)金2.95 億元，同比回落24%。主要由于投資支付現(xiàn)金提升（同比增加2.76 億元，增長86%）和應收賬款同比提高。
對現(xiàn)金流影響顯著的科目包括：應收賬款4.43 億元，同比增長43.67%，占營收比重44.18%，同比增長3pct；其中，一年以內應收賬款占比71.36%，同比下降3pct。存貨2.82 億元，同比下降-11.39%，占營收比重28.13%，同比下降15pct，應付賬款0.44億元，同比下降-6.07%，其他應收款14.14%，同比增長29pct。
5、第二期股權激勵啟動，彰顯員工對公司未來前景的積極態(tài)度
發(fā)布第二期員工持股計劃草案，認購者包括10 名高管與220 名骨干員工，高管名單與第一期一致，骨干員工增加44 人。彰顯員工對公司未來前景的積極態(tài)度。
購買數(shù)量暫不確定，授予股票若來自二級市場購買，則在6 個月之內完成購買，若來自定增，則按照非公開發(fā)行相關規(guī)定執(zhí)行。資金來源包括獎勵基金、員工自籌資金和無息貸款三項。計劃存續(xù)期為24 個月，鎖定期為36 個月。本次計劃是中長期的激勵政策，計劃連續(xù)推出五年。
由于2015 年至今資本市場的強烈動蕩，公司員工與高管的
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