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由于電子設(shè)備對(duì)于薄膜電容的需求十分穩(wěn)定且保持上升，整體市場(chǎng)年增速約在4%-7%左右。法拉電子具備全面的薄膜電容技術(shù)，憑借核心技術(shù)與工藝，客戶、服務(wù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)薄膜電容的絕對(duì)龍頭，并且在國(guó)際上也處在第一梯隊(duì)。
    新能源業(yè)務(wù)引領(lǐng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)
    2015 年全國(guó)新能源汽車銷量達(dá)33.1 萬輛，較2014 年大幅增長(zhǎng)3.7 倍。
    到2025 年，中國(guó)新能源汽車年銷量將達(dá)到汽車市場(chǎng)需求總量的20%(預(yù)計(jì)為400 萬量)，10 年的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)35%。薄膜電容作為新能源汽車電機(jī)用電容的最優(yōu)選擇，依據(jù)我們的調(diào)研，目前新能源汽車使用的薄膜電容平均單價(jià)約800 元/只，毛利率約50%。2015 年國(guó)內(nèi)新能源汽車帶動(dòng)薄膜電容需求達(dá)2.65 億元，其中僅比亞迪薄膜電容需求約5000 萬元。按照2025 年中國(guó)新能源汽車用薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到32 億元。法拉電子作為國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車薄膜電容主力供應(yīng)商，銷售額迅速提升。目前公司新能源產(chǎn)品產(chǎn)能吃緊，新建廠房有望在16 年投入生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放后有望為公司帶來營(yíng)收和利潤(rùn)跨越式的提升。
    專注者的啟示：下游興起，專注類廠商將最大程度受益。
    通過對(duì)電子類廠商OCI Materials 與Soulbrain 的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下游行業(yè)進(jìn)入增長(zhǎng)期，執(zhí)行專注戰(zhàn)略的廠商將擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而以超越下游行業(yè)增速的水平最大程度受益。公司戰(zhàn)略專注，盈利能力突出，傳統(tǒng)照明、通信等領(lǐng)域逐漸趨穩(wěn)，未來隨著下游光伏、風(fēng)電裝機(jī)穩(wěn)步提升，與新能源汽車未來的爆發(fā)，公司將最大程度受益。同時(shí)公司憑借在薄膜電容中的技術(shù)、品牌等優(yōu)勢(shì)，逐步向工業(yè)控制、醫(yī)療電子、高鐵等新興領(lǐng)域拓展，為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為1.46/1.96/2.50 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20.14/14.98/11.74?？紤]到公司是薄膜電容龍頭，新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，發(fā)展空間廣闊，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新能源業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；行業(yè)景氣度下行。