>> 安信證券-東方證券(600958)堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展,投資能力出眾-160314
| 上傳日期： |
2016/3/14 |
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買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理，聚焦高凈值客戶。根據(jù)年報(bào)披露，2015年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)到52.71億元，同比增長(zhǎng)136.58%。報(bào)告期內(nèi)公司新設(shè)證券營(yíng)業(yè)部23家，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)到120家，聚焦高凈值客戶，機(jī)構(gòu)客戶保證金占比達(dá)85%。同時(shí)公司積極加大產(chǎn)品研發(fā)和引入力度，全面覆蓋權(quán)益、貨幣、債券、私募等類別，滿足不同偏好客戶的需求。
■投資渠道多元，自營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)。2015 年年報(bào)顯示，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入80.55億元，同比增長(zhǎng)232.38%。2015 年A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，公司根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整持倉(cāng)比例，開(kāi)拓多元投資渠道，贏得了超額投資收益。FICC 業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，黃金業(yè)務(wù)從6 月份開(kāi)始交易，業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)20 億元；衍生品交易業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定收益，在市場(chǎng)的劇烈震蕩中，收益率沒(méi)有受到重大影響；在創(chuàng)新投資方面，公司積極開(kāi)展新三板的股權(quán)投資業(yè)務(wù)與銀行不良資產(chǎn)處臵業(yè)務(wù)；海外投資方面，公司完成中歐交易所50ETF 首筆交易，為探索人民幣資產(chǎn)邁入國(guó)際市場(chǎng)作出貢獻(xiàn)。多元化的投資方式有助于公司分散投資風(fēng)險(xiǎn)，拓展利潤(rùn)來(lái)源。
■堅(jiān)持主動(dòng)管理，資管業(yè)務(wù)收益領(lǐng)先行業(yè)水平。公司公告稱，2015 年實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入21.91 億元，同比增長(zhǎng)383.04%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)模突破千億大關(guān)，且80%以上為主動(dòng)管理產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)新發(fā)公募產(chǎn)品12 只、集合產(chǎn)品9 只、定向產(chǎn)品29 只、專項(xiàng)產(chǎn)品2 只。公司立足產(chǎn)品創(chuàng)新，專注于穩(wěn)步發(fā)展公募基金業(yè)務(wù)，截至報(bào)告期末，匯添富資產(chǎn)管理總規(guī)模突破4600 億元，其中公募基金2525 億元，日均規(guī)模保持2100 億元以上。
■集團(tuán)-子公司模式，投行業(yè)務(wù)專業(yè)化。東方證券2015 年報(bào)披露，投行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到9.16 億元，同比增長(zhǎng)78.55%。由其子公司東方花旗證券有限公司負(fù)責(zé)的投行業(yè)務(wù)在2015年完成IPO 項(xiàng)目3 個(gè)，4 個(gè)股權(quán)定增，11 個(gè)股權(quán)融資以及6 個(gè)資產(chǎn)重組項(xiàng)目和2 個(gè)收購(gòu)兼并項(xiàng)目；新三板推薦掛牌27 家,掛牌股數(shù)16.56 億股；債券承銷業(yè)務(wù)取得突破，在承銷國(guó)開(kāi)行以及農(nóng)發(fā)行金融債雙雙取得同行業(yè)排名第一。
■創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。年報(bào)顯示， 2015 年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入合計(jì)49 億元，占比由2014 年度的25%提升到28%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)及相關(guān)衍生產(chǎn)品已成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，參與設(shè)立了誠(chéng)泰租賃，業(yè)務(wù)范圍覆蓋融資租賃領(lǐng)域。此外，公司在資產(chǎn)證券化，互聯(lián)網(wǎng)金融以及境外上市科技企業(yè)私有化均進(jìn)行了新一輪探索，并具有了相比于同行的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司未來(lái)收入結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
■客戶為本，打造綜合性金融服務(wù)平臺(tái)。公司推進(jìn)從以業(yè)務(wù)為中心到以客戶為中心的轉(zhuǎn)型，通過(guò)不斷拓展財(cái)富管理、投資管理、證券銷售交易以及投資銀行在內(nèi)的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，建立完整的業(yè)務(wù)鏈、產(chǎn)品鏈和服務(wù)鏈，向客戶提供一站式的綜合金融服務(wù)與高效的增值服務(wù)，依靠產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新吸引新客戶并提高客戶粘性。
■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.53 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2017年的EPS 分別為0.96 元、1.06 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)
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