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北汽為國(guó)內(nèi)新能源乘用車龍頭，是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握純電動(dòng)汽車電池、電機(jī)、電控三大核心技術(shù)及整車集成匹配技術(shù)的新能源汽車企業(yè)。公司E 系車15 年累計(jì)銷量1.65 萬(wàn)輛，按照30Kwh/輛計(jì)算，合計(jì)電池需求500Mwh，電池需求量預(yù)計(jì)在12 億左右。即使16 年1-2 月淡季行情仍保持月售1600 輛左右的水平，行業(yè)排名第一。國(guó)軒為國(guó)內(nèi)動(dòng)力一線品牌，雙方合作，前景巨大。
    股權(quán)+電池+技術(shù)深度合作。除股權(quán)外，國(guó)軒配套北汽萊西3 億ah 產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年8 月達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)值20 億左右，實(shí)現(xiàn)客戶深度綁定；同時(shí)雙方合作在美國(guó)設(shè)立硅谷研發(fā)中心，主攻BMS、電控系統(tǒng)等，合作層次多樣化。
    打造新能源汽車生態(tài)平臺(tái)。除北汽外公司同星源材質(zhì)共建隔膜，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；與特銳德開(kāi)拓充電樁運(yùn)營(yíng)，完善整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈；同中國(guó)航天萬(wàn)源合作開(kāi)發(fā)石墨烯電池、儲(chǔ)能及電池梯次利用等；斬獲南京金龍、中通客車20 多億訂單，確保業(yè)績(jī)保增長(zhǎng)；公司力圖打造材料-電池-整車產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，新能源汽車生態(tài)圈趨于完善。
    業(yè)績(jī)、政策、銷量共同驅(qū)動(dòng)。電池?fù)屟b預(yù)計(jì)公司1 季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，同時(shí)整個(gè)板塊1 季度業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)；目前10 余個(gè)省市公布16 年補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼金額基本維持在國(guó)家補(bǔ)貼的80%-100%的水平，力度不減，政策仍舊積極；3、4 月份新能源汽車銷量爆發(fā)，搶裝提前，銷量有望再超預(yù)期，動(dòng)力電池景氣依舊。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。鑒于公司訂單超預(yù)期，而競(jìng)爭(zhēng)壓力并未如市場(chǎng)預(yù)料之大，凸顯較強(qiáng)的投資價(jià)值。預(yù)計(jì)公司2016-2017 年歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為11.1億元、15.2 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率50%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.27 元、1.74 元，對(duì)應(yīng)3 月11 日收盤(pán)價(jià)目前股價(jià)PE 估值分別為24.3、17.7 倍；參考同行業(yè)可比公司，按照2016 年40 倍的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.8 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車政策、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。