>> 申萬宏源-東方證券(600958)大自營業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯,創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望成為新的盈利增...-160314
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔 |
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2015 年公司加權(quán)平均ROE 為25.11%，同比增長11.30 個百分點。2015 年末，公司杠桿水平為4.71 倍，基本與年初持平。
大自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)過半，創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面推進(jìn)。2015 年公司大自營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展仍是一大亮點。自營業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到929.62 億，同比增長89.9%，一方面來自金融資產(chǎn)公允價值增加，另一方面來自于公司主動增加證券配置規(guī)模（包括救市資金）。股票和基金規(guī)模占比達(dá)33.71%，較去年提高17 個百分點，因此公司自營業(yè)務(wù)收入受股票市場影響將加大。除傳統(tǒng)證券交易類自營業(yè)務(wù)外，公司全面推進(jìn)FICC 業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)和股權(quán)投資類業(yè)務(wù)發(fā)展。
黃金業(yè)務(wù)6 月份開始交易，規(guī)模超過20 億；新三板做市新增78 家，做市規(guī)模大107.22億，市場份額為9.73%，排名第三；直投業(yè)務(wù)累計管理基金20 個，新三板股權(quán)投資項目達(dá)41 個；銀行不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，累計收購8 期資產(chǎn)包，標(biāo)的金額近40 億元，完成6期不良資產(chǎn)處置。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)維持高速增長。2015 年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)907.79 億元，其中體現(xiàn)主動管理能力的集合資管業(yè)務(wù)和公募基金業(yè)務(wù)規(guī)模為425.24 億，較年初增長近3 倍，占比提高16 個百分點，主動管理型業(yè)務(wù)占比提升，有利于公司資管業(yè)務(wù)報酬率提升?；鸸芾順I(yè)務(wù)方面，匯添富基金管理規(guī)模突破4600 億，其中公募基金2525 億，專戶基金815億，基金子公司資產(chǎn)規(guī)模突破千億。
發(fā)揮投資管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢，提升創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比，實現(xiàn)業(yè)務(wù)競爭差異化。2016 年預(yù)計公司將借助投資管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢，加強股權(quán)投資，一方面提升資金使用效率，另一方面降低證券市場波動對公司收入的影響；同時重點發(fā)展場外及私募業(yè)務(wù)、衍生品及資本中介業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，創(chuàng)造新的盈利增長點。維持“買入”評級，不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.89 元、1.1 元和1.32 元，對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為22 倍、18 倍和15 倍。
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