>> 中泰證券-智光電氣(002169)-年報實現大幅增長,用電服務當年貢獻利潤-160314
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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作者： |
曾朵紅 |
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就2015 年第四季度單季度而言，實現營業(yè)收入8.02 億元，同比增長342%，與今年三季度相比， 環(huán)比增長270%，主要因為嶺南電纜的并表和用電服務業(yè)務開始貢獻業(yè)績導致大幅增長。剔除嶺南電纜的5.82億營收和0.31 億利潤，全年營收增長19%，歸母利潤增長83%。
節(jié)能服務保持擴張勢頭，用電服務當年貢獻利潤。整體上來看，節(jié)能服務保持擴張勢頭，營收增速達60%，毛利率上升4.5 個百分點到35%，主要依托子公司智光節(jié)能，繼續(xù)在發(fā)電廠節(jié)能、工業(yè)電氣節(jié)能、余熱發(fā)電三大方向開拓新的項目；用電服務業(yè)務落地迅速，開展新業(yè)務的當年即貢獻利潤，已經在廣州市、肇慶市、汕頭市、江門市、東莞市及南寧市開展線下服務網絡部分布局，并成立負責電力銷售業(yè)務的子公司開展售電業(yè)務，公司明確了三年計劃，即覆蓋3.7 萬工商業(yè)專變用戶，獲取2300 萬kVA 以上的專變容量，15 年已有容量50 萬kVA；另外傳統電氣設備略有下滑，電纜業(yè)務在并入上市公司后經營管理水平有較大提升，仍保持一定增速。
公司非公開發(fā)行股票8712 萬股，募集資金擬投入電力需求側線下用電服務及智能用電云平臺建設項目。公司本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過 18 億元（包括發(fā)行費用）募集資金將用于電力需求側線下用電服務及智能用電云平臺項目（11 億）、綜合能源系統技術研究實驗室項目（2 億）、償還銀行貸款及補充流動資金（5 億）。本次發(fā)行股票數量不超過 8712 萬股，發(fā)行的底價為 20.66 元/股。本次發(fā)行前，公司的實際控制人為鄭曉軍，金譽集團及其一致行動人合計持有上市公司 總股本的30.89%。按照本次非公開發(fā)行數量上限計算，本次非公開發(fā)行完成后，金譽集團持股比例為 18.86%，仍為公司控股股東，鄭曉軍仍為公司實際控制人，金譽集團及其一致行動人合計持有上市公司股份的比例變更為 24.22%。
新增12 個省網和華北區(qū)域電網為輸配電價改革試點，電改加速推進售電市場迎來曙光。公司控股子公司廣東智光用電投資有限公司擬以自有資金出資設立廣東智光電力銷售有限公司，注冊資本人民幣 2.5 億元。在11 月6 個配套文件發(fā)布后，售電側改革試點隨即推開，12 月發(fā)改委、能源局就批復同意重慶市、廣東省開展售電側改革試點。廣東一直走在改革前沿，既是負荷大省也是資源大省，開展售電改革的外部環(huán)境優(yōu)越。智光地處廣東優(yōu)勢明顯，首先智光本身致力于成為用電服務側的綜合服務商，開展的用電服務積累了大量的客戶，以存量為切入開展售電業(yè)務具有先發(fā)優(yōu)勢；其次智光在節(jié)能領域與南網合作密切，彰顯深厚背景，在售電領域將可以與電網公司密切合作；最后能源平臺的建設將提升用戶的粘性，基于平臺的售電業(yè)務是目前國外最基本的開展方式。
用電服務業(yè)務初步建立起了行之有效的業(yè)務模式，能源互聯打造全方位服務體系。智光于 2014 年末設立的廣州智光用電服務有限公司在 2015 年初至今貢獻了約 1,000 萬元凈利潤，后陸續(xù)在肇慶、汕頭、東莞、江門、南寧成立子公司，未來隨著對用戶群體的不斷拓展，其經營業(yè)績預計將持續(xù)增長。 為繼續(xù)發(fā)展用電服務業(yè)務和開拓綜合能源服務業(yè)務，充分利用公司多年的業(yè)務積累和技術、人才儲備，公司擬通過本項目布局廣東省內地級市及南方電網其他轄區(qū)中心城市，建立密集的用電服務網絡，以用電量較大的工商業(yè)用戶為入口，用電服務業(yè)務可拓展的空間極大。據統計，全國工商業(yè)專變用戶約在 300 萬戶以上，其中廣東省全范圍內工商業(yè)專變用戶數量約為 32.75 萬戶，對應的專變容量為 2.29 億千伏安，市場空間巨大，本次募投項目實施后，公司將加大在廣東省內地級市及南方電網其他轄區(qū)中心城市進行拓展，在各城市布局需求側用電服務業(yè)務，提供覆蓋配網建設、分布式能源和微網、電力銷售、節(jié)能服務、電力設施運維、電力工程等全方位的用電服務業(yè)務體系，將會對公司的規(guī)模及盈利帶來新的成長動力。
管理費率和營業(yè)費率均大幅下降，現金流大幅改善。經營層面上公司銷售費用率為5.15%，去年同期為10.67%，同比大幅下降;管理費用率6.91%，去年同期為10.89%，兩項指標均有大幅下降，顯示出公司的管理經營水平在不斷提升。經營活動凈現金流入1.60 億元，較三季度同期凈入出0.51 億元大幅改善。存貨2.28 億，比年初的1.44 億上升了58%，應收賬款9.79 億，比年初的5.36 億增長了82%，預收款項0.25億，比年初的0.20 億增長了24%，主要是嶺南電纜并表導致資產規(guī)模大幅提升。
投資建議：合并報表后預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.57 元、0.87 元和1.02 元，增速分別為63%、52
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