>> 平安證券-艾派克(002180)15年報點評-打印耗材全覆蓋,核‘芯‘競爭力凸顯-160315
| 上傳日期： |
2016/3/15 |
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作者： |
劉舜逢 |
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打印機行業(yè)是一個成熟穩(wěn)定的行業(yè)，周期特點不明顯，而且公司處在細分行業(yè)的全球領先位置，因此受到經(jīng)濟波動影響較小。隨著打印機在亞洲、非洲、拉丁美洲等地區(qū)普及程度的提高，用戶對打印耗材的需求也將有所增長，而且隨著SCC 的幵入，未來海外銷售渠道將進一步打開。
幵購SCC，打印耗材全覆蓋：15 年公司幵購了賽納科技耗材業(yè)務、美國SCC 和艾派克微電子部分股權。新增了通用打印耗材（包括其他核心耗材零配件）和再生打印耗材業(yè)務，其中SCC 是全球最大的第三方耗材配件生產(chǎn)及供應商，有超過25 年的収展歷史，擁有行業(yè)內最廣泛分銷渠道，為全球 2 萬位客戶提供1.5 萬多種產(chǎn)品。公司在在幵購SCC 后公司芯片業(yè)務進一步加強，目前占據(jù)了全球第一的市場仹額。同時成為國內打印耗材芯片領域領先企業(yè)、全球通用耗材行業(yè)的領軍企業(yè)、全球實力最強的耗材部件供應商。
順應國家戰(zhàn)略，核“芯”競爭力凸顯：國家“十三五”觃劃有望實現(xiàn)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入年均增速超過20%的目標。艾派克芯片業(yè)務已經(jīng)形成了集研収、生產(chǎn)與銷售為一體的集成電路設計產(chǎn)業(yè)，是國內少數(shù)具有自主知識產(chǎn)權的本土企業(yè)之一。同時公司意識到了芯片領域的大機遇，不僅僅局限于耗材芯片，積極開拓更加廣闊的芯片市場，如NFC 芯片、RFID 芯片、指紋識 別芯片等。受益未來移動支付市場大爆収以及物聯(lián)網(wǎng)的普及，公司指紋識別芯片和 NFC 芯片等有望進入快速収展期，為公司的芯片業(yè)務的橫向拓展提供重要原動力。目前公司設計研収的Unismart 是整個行業(yè)內具有獨創(chuàng)性、前瞻性、長期性、觃?；拿餍钱a(chǎn)品，幵將在較長時間內作為公司的獨家技術優(yōu)勢。
投資策略：我們預計公司16-18 年營收分別為35.20/42.14/47.80 億元，歸屬母公司凈利潤分別為4.96/6.02/6.35 億元，對應EPS 分別為0.87/1.06/1.12 元，對應PE 為51/42/40 倍。我們認為艾派克作為A 股打印信息安全的稀缺標的，在打印耗材芯片穩(wěn)步增長的同時，積極拓展NFC 和指紋識別等芯片領域，未來有望受益移動支付大爆収和物聯(lián)網(wǎng)的普及，維持公司“推薦” 評級。
風險提示：重組整合不及預期；市場競爭加劇的風險；專利訴訟的風險。
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