>> 海通證券-智光電氣(002169)節(jié)能進(jìn)入收獲期，用電服務(wù)快速增長-160316
| 上傳日期： |
2016/3/16 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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該業(yè)務(wù)由水泥、鋼鐵向電力行業(yè)、給水泵節(jié)能滲透，前期已簽訂的多個合同能源管理項目完成建設(shè)進(jìn)入節(jié)能效益分享期，營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)快速增長，15 年營業(yè)收入2.34 億元，同比增長75.39%；凈利潤8593 萬，實現(xiàn)130%的增長，后續(xù)預(yù)計每年營收增加1 個億，40%左右的增速。
用電服務(wù)快速推進(jìn)。該業(yè)務(wù)以專變配電房服務(wù)場景為核心，通過用電服務(wù)信息平臺，為專變客戶提供更貼身的運(yùn)維服務(wù)體驗。智光電氣15 年累計1000 多家付費(fèi)用戶，凈利潤1006 萬，16 年目標(biāo)5000 家，18 年增至3.7 萬家，預(yù)計基礎(chǔ)服務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)超2 億，增值服務(wù)多樣，帶來超額利潤。
嶺南電纜提供穩(wěn)定業(yè)績支撐。15 年電纜業(yè)務(wù)營業(yè)收入6.03 億元，同比增長33.31%；凈利潤4354 萬，同比增長183.37%。16 年該公司開始全年并表，對公司凈利潤增長帶來貢獻(xiàn)，后續(xù)業(yè)績相對穩(wěn)定，承諾未來三年凈利潤合計1.2 億，預(yù)計每年可維持在4000 萬左右。
售電業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。2 月份廣東省發(fā)文開放廣州開發(fā)區(qū)大用戶直購電權(quán)限。3月14 日發(fā)改委發(fā)文，進(jìn)一步擴(kuò)大輸配電試點，同時列有明確時間表，今年6 月份之前上報試點方案，10 月底上報輸配電價標(biāo)準(zhǔn)，2017 年在全國范圍內(nèi)全面推進(jìn)輸配電價改革；售電最重要的是獲得用戶的專變?nèi)萘浚?5 年智光累計運(yùn)維專變?nèi)萘?0 萬kfa，16 年超過300 萬kfa，潛在售電量40 億Kwh，預(yù)計18 年增至2300 萬kfa，售電利潤空間巨大。
盈利預(yù)測與評級。公司定增價格為不低于20.66 元/股，高于目前市場價格，員工持股計劃均價11.37 元/股，鎖定期三年，目前股價具有較好的安全邊際。我們預(yù)測公司2016 年-2017 年凈利潤分別為2.0 億，2.8 億，EPS 為0.63 元、0.88 元，對應(yīng)3 月15 日收盤價PE 估值分別為23.1X、16.5X，維持目標(biāo)價25.2 元，對應(yīng)16 年P(guān)E 估值40 倍，維持“買入”評級。
不確定性因素。（1）電改推進(jìn)受阻；（2）公司線下擴(kuò)張推進(jìn)受阻。
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