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公司全資子公司湯臣倍健藥業(yè)的董事長湯暉將出任該合資公司董事長，CEO 和主要經營團隊由湯臣倍健派出，NBTY 將會派出CFO 及部分團隊。
    點評：
    國內競爭優(yōu)勢進一步提升。NBTY 是全球最大的膳食補充劑企業(yè)之一，旗下?lián)碛卸鄠€世界知名品牌，業(yè)務遍布全球120 多個國家和地區(qū)，2015 財年實現(xiàn)銷售收入32.3 億美元。2014 年NBTY 在中國市場的零售總額超過10 億元，自然之寶和美瑞克斯均擁有強大的品牌力，其中自然之寶是NBTY 在美國及世界各地銷售的主要品牌，遍布美國、加拿大及英國等多個國家，進入中國市場以來，通過多年的經營，已積累良好品牌和口碑。美瑞克斯是NBTY 旗下的頂尖運動營養(yǎng)品牌，是全球運動營養(yǎng)補充劑的領導品牌，2006 年進入中國，并迅速崛起為中國銷售量最大的進口運動營養(yǎng)品牌之一。此次設立合資公司，湯臣倍健可借助自身渠道優(yōu)勢和網(wǎng)絡資源來迅速提升兩個品牌在中國市場的銷售和影響力，并利用自身的批文優(yōu)勢以及全球領先的“透明工廠”實現(xiàn)部分產品本土化生產，強強聯(lián)合共同拓展國內保健食品市場份額。
    2015 年銷售維持穩(wěn)定增長，基本符合市場預期。2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.7 億元/+32.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤6.4 億元/+26.4%。公司主營業(yè)務的增長主要是由于銷售維持穩(wěn)定增長以及湯臣倍健子品牌的快速增長。
    分業(yè)務板塊來看，湯臣倍健藥業(yè)板塊實現(xiàn)收入18.3 億元/+18%；廣東佰嘉板塊實現(xiàn)收入2.3 億元，其中健力多品牌收入約2 億元；廣東佰悅實現(xiàn)收入2200萬元，“健樂多”和“每日每加”都是15 年新上市品牌，所以全年銷售額不高。公司同時公布1Q16 業(yè)績預告，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.95-2.36 億元，變動幅度為-5-15%，主要是由于公司在一季度加大了品牌建設和推廣力度，且新品牌、新項目前期處于投入階段。
    毛利率略有提升，新產品推廣導致銷售費用增加。2015 年公司綜合毛利率66.28%/+0.3pct。費用方面，2015 年銷售費用率為27.30%/+4.01pct，這主要是因為銷售擴大以及“無限能”、“每日每加”、“健樂多”等新品牌投入，導致人工，廣告，經銷商費用投入增加；管理費用率為9.42%/-0.95pct；財務費用為-5124.88 萬元，去年同期為-4386.71 萬元。
    公司攜手NBTY 有望在新一輪行業(yè)競爭中保持領先優(yōu)勢。2015 年10 月1 日新《食品安全法》施行以來，保健食品注冊和備案雙軌制政策快速推進，預計最遲明年將正式實施，屆時行業(yè)供給顯著增加，新一輪競爭迫在眉睫。相對多數(shù)通過收購或者代理國外品牌的對手，湯臣倍健的渠道資源更為豐富，攜手NBTY 后品牌陣營更加完整，有望在新政實施后繼續(xù)保持領先優(yōu)勢。另一方面率先圍繞大健康業(yè)務布局且不斷完善。公司通過大平臺嵌入，圍繞健康干預的服務與價值挖掘，形成健康管理數(shù)據(jù)的沉淀，打造大健康產業(yè)的生態(tài)圈，積極布局移動健康管理、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等大健康領域。
    盈利預測與投資建議。此前，保健食品審批雙軌制的進展及公司的應對措施是我們擔憂的主要因素。公司最新股價較去年高點回落54.5%，較今年初回落31.2%，印證了我們的謹慎判斷。預計公司16-18 年EPS 分別為1.11/1.42/1.70 元?？紤]到保健食品需求空間廣闊、公司管理團隊優(yōu)秀以及攜手NBTY 后競爭優(yōu)勢顯著，給予公司2016 年35xPE，對應目標價39 元，“買入”評級。
    主要不確定因素。業(yè)績不及預期，行業(yè)競爭加劇，政策因素影響行業(yè)發(fā)展趨勢。