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湯臣倍健股價(jià)近期承壓，主要因發(fā)展新品牌的費(fèi)用高於預(yù)期、限售股解禁及市場(chǎng)整體走勢(shì)疲弱。而鑒於長(zhǎng)期看好該股前景不變以及潛在的併購(gòu)機(jī)會(huì)，我們建議投資人逢低買進(jìn)。重申買進(jìn)評(píng)等，維持目標(biāo)價(jià)人民幣32元。
    正面看待與NBTY成立合資公司：3月11日盤後湯臣倍健宣佈公司將與NBTY組建合資公司，該公司將擁有自然之寶和美瑞克斯品牌在華的永久獨(dú)家銷售權(quán)。湯臣倍健將投資合資公司人民幣8,000-12,000萬(wàn)元，持股60%，且預(yù)計(jì)未來(lái)3年合資公司的稅後純益將不低於5,000萬(wàn)美元，本中心模型尚未計(jì)入該影響。我們認(rèn)為該業(yè)績(jī)目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@兩個(gè)品牌的年銷售額約為人民幣12億元。
    該合作將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)：1) 由於湯臣倍健擁有中國(guó)食品藥品監(jiān)督管理總局116個(gè)批文，且在中國(guó)珠海建有生產(chǎn)工廠，我們認(rèn)為NBTY可藉此實(shí)現(xiàn)在地化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，並借助湯臣倍健的藥店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大其線下銷售額；及2) 對(duì)於尚未獲批的產(chǎn)品，湯臣倍健將通過(guò)跨境電商平臺(tái)銷售，提高其電子商務(wù)銷售額。