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我們認(rèn)為公司15 年經(jīng)營(yíng)良好受益于：（1）小間距正處于快速滲透期，公司作為小間距龍頭，受益于行業(yè)的快速發(fā)展；（2）公司圍繞四輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略收購(gòu)的標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)顯著，均超額完成承諾凈利潤(rùn)。
    小間距仍處快速成長(zhǎng)期，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)顯著：15 年小間距新增訂單達(dá)11.6億，略超出全年11 億的訂單目標(biāo)，同比增長(zhǎng)73%；截至年報(bào)公告之日，LED 小間距電視2016 年新增訂單2 億元，同比增長(zhǎng)100%，超出公司原先預(yù)期。我們認(rèn)為16 年隨著平達(dá)并入后海外銷售渠道的擴(kuò)充與整合，公司小間距將進(jìn)一步打開海外市場(chǎng)，保持高速成長(zhǎng)。此外，外延并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)顯著，收購(gòu)標(biāo)的均超額完成承諾凈利潤(rùn)，助推公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：(1)投資邏輯不變：四輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略通過(guò)內(nèi)生與外延齊驅(qū)動(dòng)，內(nèi)生成長(zhǎng)看小間距，公司作為小間距龍頭，將受益于小間距的快速滲透；此外通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擴(kuò)充LED 智能照明和文化傳媒板塊，目前整合良好，協(xié)同效應(yīng)顯著，助推15 年業(yè)績(jī)超預(yù)期，且16 年展望營(yíng)收和利潤(rùn)均翻倍。 (2)維持“增持”評(píng)級(jí)。暫不考慮增發(fā)攤薄，2016-2018 年EPS為0.75 元，1.09 元和1.45 元，對(duì)應(yīng)PE 27、19 和14 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新進(jìn)入者進(jìn)入導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇、存貨和應(yīng)收賬款控制風(fēng)險(xiǎn)