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受益于電網(wǎng)投資加大及電網(wǎng)信息化行業(yè)高景氣度，公司傳統(tǒng)電網(wǎng)信息化業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，加之合并道亨時(shí)代報(bào)表，公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)、歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升；2）毛利率略有下滑。2015 年公司綜合毛利率為44.25%，較上年下滑2.53 個(gè)百分點(diǎn)，其中軟件服務(wù)和技術(shù)服務(wù)毛利率分別下滑8.02 和3.88 個(gè)百分點(diǎn)；3）期間費(fèi)用率小幅上升。2015 年公司期間費(fèi)用率為19.44%，較上年上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率上升0.76 個(gè)百分點(diǎn)。
    云服務(wù)平臺(tái)一期已正式上線(xiàn)，公司云業(yè)務(wù)有望加速爆發(fā)。公司云服務(wù)平臺(tái)主要包括“電+”平臺(tái)、在線(xiàn)教育平臺(tái)、小微ERP、協(xié)同設(shè)計(jì)、EPC 總承包、售電營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)等云服務(wù)產(chǎn)品。其中，“恒華云服務(wù)平臺(tái)”之核心產(chǎn)品 “電+”平臺(tái)、“協(xié)同設(shè)計(jì)平臺(tái)”、“在線(xiàn)教育平臺(tái)”均正式上線(xiàn)。截至目前，“電+”平臺(tái)的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)超過(guò)10000 個(gè)。我們認(rèn)為，云服務(wù)平臺(tái)是公司從license 模式向SaaS 服務(wù)模式轉(zhuǎn)型的重要基石，是公司圍繞電網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的重要基礎(chǔ)，未來(lái)，公司有望從電力設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)共享等方面切入，加速培育市場(chǎng)，待市場(chǎng)培育完成后，公司云業(yè)務(wù)有望加速爆發(fā)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，“十三五”期間電網(wǎng)投資規(guī)模仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中配網(wǎng)建設(shè)改造累計(jì)投資不低于1.7 萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，公司電網(wǎng)信息化產(chǎn)品覆蓋電網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈，電網(wǎng)投資規(guī)模整體擴(kuò)大將使公司充分受益，加之公司積極拓展云模式，且積極基于“電+”商城及云服務(wù)平臺(tái)拓展工程總承包/項(xiàng)目管理業(yè)務(wù)，公司將形成基于軟件產(chǎn)品及服務(wù)、工程設(shè)計(jì)與服務(wù)、工程總承包/項(xiàng)目管理線(xiàn)上線(xiàn)下服務(wù)的三大業(yè)務(wù)體系。綜上，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分比為0.63、0.83 和1.07 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期；電改進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；云平臺(tái)拓展不達(dá)預(yù)期等。