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公司的合理估值為7.5元/股或10.2元/股，較目前股價有88%-150%以上空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評級。
    公司扭虧保殼目標(biāo)明確，煤炭板塊尚有盈利空間。公司業(yè)績預(yù)告2015年虧損11億，連虧兩年即將被ST，作為集團(tuán)層面唯一的上市融資平臺，預(yù)期公司保殼意愿強(qiáng)烈。煤炭業(yè)務(wù)板塊在現(xiàn)行煤價下控制成本尚能盈利30元/噸，預(yù)計(jì)2015年板塊凈利潤3億元，2016年凈利潤3.5億元。隨著供給側(cè)改革下產(chǎn)能的逐步出清，煤價反彈有望進(jìn)一步增厚利潤。
    貿(mào)易和航運(yùn)業(yè)務(wù)剝離不良資產(chǎn)預(yù)期回到盈虧平衡。預(yù)計(jì)公司在解決完資金占用問題后擬繼續(xù)向山煤集團(tuán)下屬的山煤投資承包轉(zhuǎn)讓包括進(jìn)出口公司和太行海運(yùn)在內(nèi)的17家子公司，2015年中報(bào)該部分資產(chǎn)虧損1.6億元，預(yù)計(jì)剝離后2016年減虧3億元。輕裝上陣后的公司貿(mào)易業(yè)務(wù)有望通過成本管理和優(yōu)化重組實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    轉(zhuǎn)型大宗商品電商，多元化發(fā)展可期。公司依托現(xiàn)有的龐大貿(mào)易體量和全面覆蓋產(chǎn)地、鐵路、物流、港口的完善格局，積極觸網(wǎng)轉(zhuǎn)型，借鑒現(xiàn)有較為成熟的大宗電商平臺，打通線上線下貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，節(jié)約線下貿(mào)易中間成本，同時觸及互聯(lián)網(wǎng)下的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，打造本行業(yè)規(guī)模最大的貿(mào)易+金融綜合服務(wù)商。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。行業(yè)整體的供給側(cè)改革超預(yù)期行情+公司層面扭虧為盈和轉(zhuǎn)型電商概念，煤炭板塊給予每股5元或7.7元估值，貿(mào)易疊加電商板塊給予2.5元/股估值，公司的合理股價為7.5元/股或10.2元/股，較目前股價有88%-150%以上空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評級。
    風(fēng)險提示：公司資產(chǎn)剝離仍受阻，行業(yè)供給側(cè)改革低于預(yù)期。