>> 東興證券-利亞德(300296)15年報點評-多板塊發(fā)力助力公司高增長-160318
| 上傳日期： |
2016/3/20 |
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作者： |
張濟 |
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觀點：
LED小間距電視繼續(xù)實現(xiàn)高增長。2015年公司LED 小間距電視業(yè)務(wù)共簽訂單11.6億元，同比增長73%，確認(rèn)營業(yè)收入8.11億元，同比增長39%，毛利率為43.30%，較上年同期增加5.53%個百分點。其中，LED小間距電視確認(rèn)海外收入2.58億元，同比增長19%，在全部LED小間距產(chǎn)品營收占比為32%。同時，2016年小間距電視新增訂單2億元，較去年同期增長一倍，繼續(xù)保持迅猛的發(fā)展勢頭。產(chǎn)品方面，公司推出了包括108寸、151寸和162寸三種大尺寸智能電視，填補了這方面的市場空白。并且，54寸標(biāo)準(zhǔn)化LED電視單元又增加了P0.9、P1.45、P1.6和P2.5四種間距產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富了小間距電視的產(chǎn)品種類。同時，P0.7間距產(chǎn)品也已經(jīng)研發(fā)成功，并有望于2016年實現(xiàn)量產(chǎn)。我們預(yù)計自2016年起LED小間距屏幕國內(nèi)市場增速開始有所放緩，同時海外市場則保持著40%以上的快速增長，并有望于2018年在規(guī)模方面超越國內(nèi)市場。所以我們認(rèn)為，海外市場將成為LED小間距屏幕企業(yè)未來拓展的重點領(lǐng)域。在海外方面，公司通過收購美國平達(dá)完成市場渠道布局，從而顯著提升公司海外業(yè)務(wù)的競爭實力，將大幅提高公司LED小間距電視海外客戶的拓展速度，從而為公司小間距產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長形成有力支撐。
LED智能照明表現(xiàn)搶眼。2015年公司LED智能照明業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.12億元，同比增長124%，毛利率為37.56%，較上年同期下降1.64個百分點，在主營業(yè)務(wù)占比為20.54%，較上年同期增加4.73個百分點，成長為公司第二大業(yè)務(wù)板塊。公司智能照明業(yè)務(wù)以景觀照明為主，并于2015年10月中標(biāo)“武漢市兩江四岸景觀亮化提升項目一期工程施工”項目，合同金額為2.77億元，是國內(nèi)照明工程史上最大單個項目，展現(xiàn)了公司在景觀照明領(lǐng)域的強勁實力。由于景觀照明多見于城市之中，因此城鎮(zhèn)化率的提升是景觀照明市場增長的重要驅(qū)動力。目前，我國城鎮(zhèn)化率為55%，與世界平均水平相當(dāng)，但與發(fā)達(dá)國家70%的城鎮(zhèn)化率平均水平仍有較大差距，因此仍有很大上升空間。在我國城鎮(zhèn)化發(fā)展的帶動下，城市景觀照明市場規(guī)模也在穩(wěn)步提升，預(yù)計到2017年將達(dá)到223億元，2013-2017年復(fù)合增速為7%，高于同期GDP增長水平，為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)創(chuàng)造較好的投資機會，公司LED智能照明業(yè)務(wù)也將繼續(xù)因此受益。
LED 文化傳媒業(yè)務(wù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長。2015年公司文化傳媒業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比增長37倍，毛利率為46.04%，較上年同期下降33.66個百分點，在主營業(yè)務(wù)占比為18.5%，較上年同期增加超過17個百分點，成為公司支柱板塊之一。公司文化傳媒業(yè)務(wù)由子公司勵豐文化和金立翔負(fù)責(zé)，其中金立翔于2015年承辦了新疆大劇院、四川廣播電視臺、央視新臺址E區(qū)演播室、央視春晚等項目，勵豐文化于2016年初與其他另外兩家公司聯(lián)合中標(biāo)“茅臺數(shù)字化水舞秀聲光電子景觀工程設(shè)計施工一體化”項目，中標(biāo)總金額約為6300萬元，勵豐文化獲得約4700萬元，占總額的75%。在我國，文化產(chǎn)業(yè)被政府列為支柱性產(chǎn)業(yè)，在政策和資金方面得到大力扶持，具有很好的發(fā)展前景，為相關(guān)行業(yè)參與者帶來豐富的投資機會，公司文化傳媒業(yè)務(wù)有望保持高增長態(tài)勢。
“文化科技+金融”戰(zhàn)略打造“利亞德系”。 公司IPO之后在第一個發(fā)展戰(zhàn)略周期成功實現(xiàn)了“四輪驅(qū)動”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并于2016年進(jìn)入第二個發(fā)展戰(zhàn)略周期（2016-2018年）。在這一周期，公司提出“文化科技+金融”的發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)該戰(zhàn)略將公司業(yè)務(wù)劃分為“科技板塊”和“文化板塊”兩個大類。其中科技板塊是通過對顯示、照明、VR/AR技術(shù)的融合提供視聽?wèi)?yīng)用整體解決方案；文化板塊是以創(chuàng)意為引導(dǎo)，輔以視聽及VR/AR技術(shù)在文化領(lǐng)域提供“視聽文化體驗運營”服務(wù)。金融是指公司通過資本運作服務(wù)于戰(zhàn)略目標(biāo)，并從利亞德集團(tuán)升級到利亞德系。在這一戰(zhàn)略的指引下，公司提出“百億+”工程，即在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入100億元，2016-2018年營收復(fù)合增速為60%。“+”則是指圍繞用戶體驗運用技術(shù)和資本手段進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，以打造“極致視聽文化體驗”。同時，公司制定2016年營收目標(biāo)為40億元，凈利潤目標(biāo)為5-7億元。
新的戰(zhàn)略規(guī)劃弱化了個體業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)，強化了公司在整體解決方案和綜合服務(wù)能力方面的提升，通過對公司各類業(yè)務(wù)的資源整合為客戶提供更好的技術(shù)與服務(wù)，并借此深耕現(xiàn)有優(yōu)勢領(lǐng)域以及拓展?jié)撛谒{(lán)海市場。
結(jié)論：
公司在LED小間距電視、LED智能照明以及LED 文化傳媒領(lǐng)域有望繼續(xù)保持快速增長。同時，“文化科技+金融”的戰(zhàn)略規(guī)劃將公司發(fā)展帶入一個新高度，并幫助公司實現(xiàn)未來三年成為百億規(guī)模企業(yè)的目標(biāo)。在不考慮并購的情況下，我們預(yù)計公司2016年、2017年和2018年分別實現(xiàn)營業(yè)收入40.17億元、50.84億元和64.44億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為5.48億元、7.47億元和9.78億元，每股收益分別為0.73元、0.99元和1.29元，對應(yīng)P/E
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