>> 中泰證券-水晶光電(002273)“汽車 HUD”新品發(fā)布會,車聯(lián)網(wǎng)保駕護(hù)航-160320
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共6頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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點(diǎn)評：積極切入HUD 和互聯(lián)網(wǎng)+汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，打開公司業(yè)績成長空間。本次發(fā)布會發(fā)布的Qrios游樂士智能平視顯示產(chǎn)品安裝在汽車儀表臺上方，運(yùn)行水晶光電自主的“汽車現(xiàn)實增強(qiáng)現(xiàn)實場景”深度定制的CAT OS 操作系統(tǒng)運(yùn)行，通過藍(lán)牙按鍵、語音助手、手機(jī)APP 形成了可靠而又堅固便捷性的人機(jī)交互，實現(xiàn)電話接聽、短信查看、智能導(dǎo)航、娛樂電臺等功能，并帶有WIFI、GPS、3G 等模塊。駕駛員不用低頭就可以看到相關(guān)信息，減少駕駛員因觀察遠(yuǎn)處道路情況與近距離查看導(dǎo)航、車輛信息視線頻繁轉(zhuǎn)換而引發(fā)的視覺疲勞，提高行車的安全性，為用戶行車保駕護(hù)航的同時，幫助用戶享受互聯(lián)網(wǎng)生活的樂趣。
采用線上toC 端和線下toB 端兩種銷售模式，預(yù)計將帶來2000 萬輛
3000
0.1%=6000 萬的銷售收入。
公司的產(chǎn)品主要采用兩種銷售模式，線上直接面向個人和線下面向汽車廠商、4S 店相結(jié)合的模式，汽車類型主要為乘用車。2015 年國內(nèi)乘用車的數(shù)量大概為2000 萬輛，按單價3000 元計算，按照0.1%的市場份額來看，預(yù)計將會帶來6000 萬的銷售收入，這將大幅提升公司業(yè)績。
“VR 光學(xué)模組”+“汽車HUD”雙管齊下，調(diào)結(jié)構(gòu)促使龍頭升級。我們認(rèn)為公司2016 年業(yè)績有望重回高增長：1）VR 硬件龍頭廠商可期。公司是國內(nèi)少數(shù)LCOS 技術(shù)的公司，LCOS 技術(shù)主要應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實VR，公司作為光學(xué)冷加工、鍍膜方面的龍頭企業(yè)，先后參加以色列智能眼鏡合作，奧圖酷鏡合作、聯(lián)想的智能手表，樂視的樂小寶，目前智能眼鏡的出貨量大概在1000 套，同時公司的光學(xué)模組已經(jīng)提供給國外的公司進(jìn)行驗證。未來公司將以合作或者自己品牌的方式與軟件廠商、內(nèi)容端合作。2）2016.1.20 已經(jīng)研發(fā)出一款智能HUD 顯示屏產(chǎn)品，并在3.18 號召開了新品發(fā)布會，打開成長空間。采用DLP 正面投影技術(shù)，實現(xiàn)信息的投射。公司主要以后裝市場為主，未來將切入前裝市場，以避免汽車電子較長的認(rèn)證周期。
3）藍(lán)寶石有望在2016 年下半年企穩(wěn)反彈。藍(lán)寶石一直存在作為Home 鍵和鏡頭表面玻璃的廣泛使用的預(yù)期，有望在2016 年下半年價格企穩(wěn)找到被廣泛采用的臨界點(diǎn)。4）新技術(shù)新產(chǎn)品促使攝像頭業(yè)績維持向上。
刺激因素：雙攝像頭趨勢、汽車攝像頭、VR、無人機(jī)、電腦、專業(yè)攝像機(jī)等。5）超短焦投影有望在2016年量產(chǎn)。
投資建議：我們預(yù)計公司2015-2017 年主營業(yè)務(wù)收入分別為12.10 億元、15.40 億元和19.90 億元，分別同比增長23.82%、27.27%和29.22%。實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為1.71 億元、2.32 億元和3.08 億元，分別同比增長11.54%、36.13%和32.37%，對應(yīng)2015-2017 年EPS 分別為0.39、0.53 和0.70 元。給予目標(biāo)價45 元，196 億市值，“買入”評級。
風(fēng)險提示：股市系統(tǒng)性風(fēng)險，VR 新品推出不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；汽車HUD 認(rèn)證不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價格和毛利率下滑風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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