>> 中泰證券-水晶光電(002273)“VR光學模組”+“汽車HUD”雙管齊下,調(diào)結(jié)構(gòu)促使...-160119
| 上傳日期： |
2016/1/22 |
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pdf 共18頁 |
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買入 |
作者： |
李振亞 |
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公司不斷調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，緊抓“VR 光學模組”+“汽車HUD”兩條主線，同時建立不同的事業(yè)群引入競爭機制鼓勵員工的士氣，我們認為公司2016 年業(yè)績有望重回高增長：1）VR 硬件龍頭廠商可期。公司作為光學冷加工、鍍膜方面的龍頭企業(yè)，先后參加以色列智能眼鏡合作，奧圖酷鏡合作、聯(lián)想的智能手表，樂視的樂小寶，目前智能眼鏡的出貨量大概在1000 套，同時公司的光學模組已經(jīng)提供給國外的公司進行驗證。未來公司將以合作或者自己品牌的方式與軟件廠商、內(nèi)容端合作。2）2016.1.20 已經(jīng)研發(fā)出一款智能HUD 顯示屏產(chǎn)品，打開成長空間。采用DLP 正面投影技術(shù)，實現(xiàn)信息的投射。公司主要以后裝市場為主，以避免汽車電子較長的認證周期。3）藍寶石有望在2016 年下半年企穩(wěn)反彈。藍寶石一直存在作為Home 鍵和鏡頭表面玻璃的廣泛使用的預期，有望在2016 年下半年價格企穩(wěn)找到被廣泛采用的臨界點。4）新技術(shù)新產(chǎn)品促使攝像頭業(yè)績維持向上。刺激因素：雙攝像頭趨勢、汽車攝像頭、VR、無人機、電腦、專業(yè)攝像機等。5）超短焦投影有望在2016 年量產(chǎn)。
VR：下一個“互聯(lián)網(wǎng)+”，創(chuàng)新周期下最具爆發(fā)性的機會，2016 年Oculus、HTC、索尼等會有消費級VR 頭盔上市。根據(jù)Digi Capital 預測，2020 年，全球VR/AR 市場規(guī)模將達到1500 億美元，僅頭戴式VR 硬件市場將達到28 億美元，年復合增長率超過100%。國內(nèi)外巨頭不斷加碼VR 產(chǎn)品，像Facebook、HTC、三星及暴風魔鏡、樂相科技和蘭亭數(shù)字等在2016 年都將相繼推出新品，2016 年VR 產(chǎn)品預計將達到1000 萬套，而2015 年僅有100 萬套。目前的商業(yè)模式主要是以內(nèi)容廠商和硬件廠商合作和獨立相結(jié)合的方式，未來人機交互將成為VR 的主要形式。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，硬件、內(nèi)容、渠道和應用在未來2到3 年都具有較大的投資機會，硬件則是首發(fā)突破。
汽車HUD：汽車電子的新寵兒，發(fā)展空間大，公司成功研發(fā)出第一款智能HUD 產(chǎn)品。從帶有HUD 的汽車的市場占有率來看，使用HUD 汽車的品牌與比例也是在逐年增加的，目前滲透率不到10%，w 型和c 型HUD 的增速平均估計在35%以上，從安全性角度看，司機可以在不需要低頭的情況下獲得重要信息資訊。國外汽車廠商中，BMW，豐田，通用，奧迪，標志等早已開始使用HUD，奔馳，大眾，本田等已明確把使用HUD 提上議程，國內(nèi)汽車廠商中，比亞迪，長安汽車先行一步，上汽與廣汽也正計劃著開始使用HUD。汽車HUD 目前沒有廣泛使用的原因主要是價格昂貴問題，國外品牌汽車的HUD 大概是1 千多到幾萬元，國內(nèi)品牌車型的HUD 平均價格大概是2599 元，而且原裝配置的價格更高，普通配置的價格則相對較低。公司于近日成功研發(fā)出第一代HUD 產(chǎn)品，公司將進一步完善HUD 產(chǎn)品功能，公司新開發(fā)的抬頭顯示器將帶有在線導航、互聯(lián)網(wǎng)電臺、電話轉(zhuǎn)接、消息顯示等功能，并帶有GPS、3G 模塊及自主操作系統(tǒng)，為用戶行車保駕護航的同時，幫助用戶享受互聯(lián)網(wǎng)生活的樂趣。未來公司將加強產(chǎn)品軟硬件一體化的推進工作，積極做好品牌策劃及市場推廣。
投資建議：我們預計公司2015-2017 年主營業(yè)務收入分別為12.10 億元、15.40 億元和19.90 億元，分別同比增長23.82%、27.27%和29.22%。實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為1.71 億元、2.32 億元和3.08 億元，分別同比增長11.54%、36.13%和32.37%，對應2015-2017 年EPS 分別為0.39、0.53 和0.70 元。給予目標價45 元，196 億市值，“買入”評級。
風險提示：股市系統(tǒng)性風險，VR 新品推出不達預期風險；汽車HUD 認證不達預期風險；行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價格和毛利率下滑風險；下游需求低于預期；業(yè)績不達預期風險。
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