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    其中Q4 實(shí)現(xiàn)營收1.87 億元（+1.37%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤346 萬元（-81.3%）。
    主要觀點(diǎn)：
    玉龍雪山大索道為經(jīng)營亮點(diǎn)。公司三條索道累計(jì)接待游客 369.62萬人次（+9.61%），實(shí)現(xiàn)營收4.16億元（+25.56%），貢獻(xiàn)公司52.7%營收比重。其中，玉龍雪山大索道實(shí)現(xiàn)游客接待量226.11萬人次，同比大幅增長43.44 %，是帶動公司業(yè)績增長最重要因素。云杉坪索道全年接待游客132.75萬人次（-21.19%），牦牛坪索道接待游客10.75萬人次（-3.31%）。
    受競爭加劇影響，印象麗江客流量同比降14.36%。印象麗江2015 年共計(jì)演出896 場，共接待游客202 萬人次（-14.36%）；分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤2.19 億元和8899.02 萬元，同比分別下降14.01%和13.46%。印象麗江游客量下滑，我們推測可能源于宋城麗江千古情項(xiàng)目分流影響。
    和府酒店公司虧損3727 萬元。受當(dāng)?shù)鼐频旯┙o增加、公司酒店升級改造及對5566 商業(yè)街租金政策調(diào)整影響，公司和府酒店公司實(shí)現(xiàn)營收9916萬元（-9.46%），虧損3727 萬元。
    區(qū)位優(yōu)勢和交通改善為公司未來發(fā)展提供機(jī)遇。公司核心資產(chǎn)所在地麗江是旅游勝地，亦是大香格里拉區(qū)域的集散中心，其2015 年客流量已經(jīng)超過3000 萬人次。龐大的客流基數(shù)有利于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展。未來幾年，麗江及周邊交通條件將持續(xù)改善（包括已經(jīng)開通的大麗高速、大麗鐵路、瀘沽湖機(jī)場與麗寧二級路及建設(shè)中的麗香鐵路、麗攀高速和滬昆高鐵等），有望為公司帶來新的項(xiàng)目機(jī)會。公司年報(bào)中提出未來將逐漸將業(yè)務(wù)拓展至滇川藏大香格里拉區(qū)域，提出2016 年將著重加大瀘沽湖地區(qū)的投入，推動瀘沽湖項(xiàng)目盡快落地，并將其作為第二主戰(zhàn)場，顯示出較強(qiáng)勁外延勢頭。
    投資建議與盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2016 和2017 年EPS 分別為0.54 元和0.63 元，對應(yīng)的PE 分別為23 和20 倍，維持“增持”評級。公司為國企體制，經(jīng)營效率具備提升空間。且現(xiàn)金流充沛，截止2015 年底擁有貨幣資金13.7 億元，并明確提出“在全國知名旅游區(qū)內(nèi)積極尋找重組并購機(jī)會，加大資本運(yùn)作的力度，完成公司業(yè)務(wù)在全國范圍內(nèi)的布局”，建議積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）索道安全事故；2）突發(fā)性事件；3）項(xiàng)目進(jìn)度低預(yù)期；4）競爭加劇；5）大規(guī)模折舊攤銷。