>> 國泰君安-中工國際(002051)15年報點評-業(yè)績增長充分保障,產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級可期-160322
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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考慮公司國際工程業(yè)務與投資業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健、“一帶一路”戰(zhàn)略深入推進，同時參考可比公司估值，維持目標價31.98 元，對應2016 年約19.9 倍 PE，維持增持。
業(yè)績增長潛力超預期。公司2015 年1）凈利同比+21.24%，主要系多個在執(zhí)行項目進入收尾期且收益較好，且人民幣貶值使匯兌收益大幅增長(2.8億元，上年同期-0.8 億元)；2)現(xiàn)金流改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入13.7 億元(同比+234%)，收現(xiàn)比110.48%(同比+35.08pct)。我們判斷，1)絲路基金助力“三相聯(lián)動”戰(zhàn)略落實、海外優(yōu)質項目資源可與國內(nèi)產(chǎn)能及資本端有效連接；2)2016 年人民貶值壓力猶存；3)2016 年19%股權激勵要求。多輪驅動將助力公司未來業(yè)績穩(wěn)增長。
投資開道&環(huán)保加碼，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級可期。公司1)積極開展投資業(yè)務，中白工業(yè)園項目為其重要進展，預計未來將依托其投資平臺，實現(xiàn)工程、投資與貿(mào)易的緊密結合；2)環(huán)保布局正發(fā)酵，前期陸續(xù)中標多個廢水零排放項目，子公司北京沃特爾正滲透技術商業(yè)化已開啟；3) 在新能源&節(jié)能領域開展生物質廢棄物利用的研究，將補強公司環(huán)保領域核心技術。我們判斷，公司核心競爭力將不斷鞏固、成長前景已打開。
催化劑：現(xiàn)金流改善、在手合同充足、海外市場開拓、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級等風險提示：海外工程風險、投資業(yè)務推進不及預期、壞賬風險等
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