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    ■訂單生效趨勢(shì)強(qiáng)勁。一帶一路戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)家在保險(xiǎn)和資金落實(shí)方面加大力度支持，海外訂單生效速度加快。公司新簽厄瓜多爾政府金融管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目一個(gè)月內(nèi)生效。公司公告2015 年累計(jì)生效訂單為19.93 億美元，同比增長(zhǎng)70.5%。此次生效訂單占去年生效訂單比已達(dá)22%，后續(xù)訂單生效有望繼續(xù)保持良好勢(shì)頭，有利于公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。
    ■在手訂單充裕，為股權(quán)激勵(lì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成提供堅(jiān)實(shí)保障。公司2014 年公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃未來(lái)仍有三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)19%的考核期，劃定穩(wěn)健且明確的增長(zhǎng)目標(biāo)。結(jié)合公司去年公告數(shù)及今年新簽情況，我們估計(jì)公司在手訂單約為85億美元，是2015 年收入的6.9 倍。充裕的在手訂單為完成股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)提供堅(jiān)實(shí)保障。公司最新收盤(pán)價(jià)（21.16 元）對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 僅有13 倍，估值處于板塊低位，且未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)19%的預(yù)期較為明確，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具有較強(qiáng)吸引力。
    ■合資成立中投中工絲路基金管理公司，落實(shí)“三相聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略，助力一帶一路深度開(kāi)拓。公司公告出資500 萬(wàn)元與中投產(chǎn)業(yè)基金合資設(shè)立“北京中投中工絲路投資基金管理有限公司”。通過(guò)設(shè)立基金管理公司并下設(shè)基金的方式，可以將公司海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源與國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能和資本端相連，有效放大自有資金規(guī)模。
    基金投資人可以為投資項(xiàng)目在管理、技術(shù)、資金、市場(chǎng)等方面提供資源和幫助，并且能彌補(bǔ)公司在產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目上運(yùn)營(yíng)能力和市場(chǎng)資源的不足，實(shí)現(xiàn)公司投資業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)化，有效落實(shí)“三相聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略，助力公司一帶一路業(yè)務(wù)的深度開(kāi)拓。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)公司 2015/2016/2017 年EPS 分別為 1.36/1.67/2.03 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15/13/10，估值在板塊中處于低位，給予目標(biāo)價(jià)42 元（對(duì)應(yīng)2016 年25 倍PE），“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)