>> 中投證券-中工國際(002051)公司點評報告：烏茲別克PVC生產(chǎn)綜合體建設(shè)項目商務(wù)合同生效-160303
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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該合同金額為4.40 億美元，項目內(nèi)容為建設(shè)聚氯乙烯，燒堿和甲醇生產(chǎn)綜合體，年產(chǎn)量分別為10 萬噸PVC，7 萬5000噸燒堿和30 萬噸甲醇。合同工期為36 個月。該合同金額相當于公司2015 年度營業(yè)收入的33%，年度履行合同金額8.78 億元相當于年度營業(yè)收入的11%。
盡管全球經(jīng)濟增速放緩等丌利因素仍然存在，公司作為國際工程建設(shè)板塊的龍頭，將受益于一帶一路戓略的穩(wěn)步推進。
公司業(yè)績較為穩(wěn)健。根據(jù)2015 年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.76 億元，歸母凈利潤10.51 億元；同比分別下降15.28%以及21.21%。盡管營業(yè)收入下滑，但報告期內(nèi)多個執(zhí)行項目進入收尾期，產(chǎn)生一定結(jié)算受益；以及人民幣貶值產(chǎn)生匯兌受益使得公司凈利潤實現(xiàn)了良好的增長。
生效合同金額增長，未來業(yè)績有保障。2015 年度公司新簽合同額14.91億美元，包括厄瓜多爾政府金融管理平臺建設(shè)項目、玱利維亞鉀鹽廠建設(shè)項目、津巴布韋馬欣戈污水泵站及污水處理廠升級改造項目等。盡管受經(jīng)濟環(huán)境影響，合同談判進度加長，新簽合同同比下滑53.51%；但是生效合同金額為19.93億美元，同比增長70.49%；為將來公司2 年內(nèi)業(yè)績的穩(wěn)健增長提供了良好的保障。隨著亞投行的成立以及一帶一路戓略的穩(wěn)步推進，公司的工程總承包業(yè)務(wù)有望獲得進一步的加強和鞏固。
給予“推薦”評級。考慮烏茲別克合同生效，上調(diào)15~17 年EPS 分別為1.36/1.48/1.85 元，對應(yīng)PE 為15.58/14.31/11.41 倍。給予公司2016 年20倍 PE 對應(yīng)目標價29.60 元，給予推薦評級。
風險提示：新簽訂單釋放速度緩慢,海外宏觀經(jīng)濟疲軟市場拓展速度低于預(yù)期。
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