>> 方正證券-國金證券(600109)公司財報點評：15年凈利潤增長182%，互聯(lián)網金融將繼續(xù)發(fā)力-160322
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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推薦 |
作者： |
林喜鵬 |
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15 年EPS0.78元，BVPS5.45 元。
【各項業(yè)務發(fā)展情況】
經紀業(yè)務：15 年，公司經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入市場份額達到1.28%，比14 年上升32%；傭金率萬分之4.5，比14 年下降32%；經紀業(yè)務凈手續(xù)費收入31.3 億元，同比增長208%。
公司傭金寶產品在做好合規(guī)、風控前提下，不斷對現(xiàn)有產品功能進行迭代升級，15 年2 月底，推出全新傭金寶交易軟件全面提升用戶體驗。同時，公司在配合網絡金融客戶群體分布及其綜合理財服務的前提下，不斷優(yōu)化營業(yè)網點在全國的布局。15年公司經紀業(yè)務股票、基金、債券交易總金額達到63,403.23億元，比14 年同期增加402.99%，其中股票基金交易總金額62,614.04 億元，比上年同期增加407.05%。
投行業(yè)務：15 年公司投行業(yè)務手續(xù)費凈收入11.4 億元，同比增長148%。股權融資方面，10 單A 股IPO，承銷金額44.7 億元，同比上升385%；19 單定向增發(fā)，承銷金額177.7 億元，同比增長51%。債權承銷方在，31 單國內主債券，承銷金額245.7億元，同比增長457%。
自營業(yè)務：15 年自營投資收益10.3 億(投資收益+公允價值變動收益)，同比增長50%，其中公允價值變動損失0.4 億元，15年平均自營收益率為15%，14 年為17.3%。
在權益類投資方面，主要投資品種為定增項目、基金專戶、公募基金和資產管理產品等；二級市場的投資規(guī)模上半年相對較??；其他品種投資，以中低風險的產品為主。在固定收益類投資方面，繼續(xù)穩(wěn)定投資債券，保持適度規(guī)模，取得了較好的投資回報。
公司分別于15 年6 月及7 月向中證金劃出投資款合計31.5 億元，據此估算，公司救市資金盈虧程度大約為-2.06%，對公司自營業(yè)務影響不大。
資管業(yè)務：15 年資產管理業(yè)務手續(xù)費凈收入2.4 億，同比增長118%。其中，新增集合資產管理產品39 只，15 年底管理規(guī)模92.38 億元，同比增長29.1%；新增定向資產管理產品108 只，15年底管理規(guī)模901.12億元，同比增長6.87%；新增專項資產管理產品9只，15年底管理規(guī)模67.39億元，實現(xiàn)零突破。
信用業(yè)務：15年底公司兩融業(yè)務規(guī)模80.2億元，同比上漲50.8%，兩融市占率0.68%，比14年底上升31.7%；股權質押業(yè)務（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模今年以來持續(xù)增長，年底248.8億元，比去年底規(guī)模增長389.2%。利息凈收入8.7億元，同比增長161%。
繼續(xù)補充資本發(fā)力互聯(lián)網金融業(yè)務和海外業(yè)務。（1）15年3月公司在香港收購了粵海證券有限公司（15年11月更名為“國金證券（香港）有限公司”）和粵海融資有限公司，立足香港開拓境外業(yè)務。（2）15年8月，繼13年與騰訊合作之后，又與百度簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司將獨家使用百度提供的基于大數(shù)據的人工智能分析技術進行投資策略和相關基金產品的開發(fā)，并可能成立資產管理業(yè)務子公司，與百度進行合面合作。（3）15年5月完成定增1.9億股，募集資金45億元之后，6月公司再次發(fā)布定增預案，擬非公開發(fā)行A股股票不超過3.34億股，預計募集資金總額不超過48億元，用于增加公司資本金，補充營運資金。
【盈利預測及投資建議】
定增完成后公司的資本實力進一步夯實，各項業(yè)務將獲得實質性鞏固和發(fā)展，互聯(lián)網金融的深度布局將持續(xù)發(fā)力。建議關注公司與百度的深度合作以及國內外業(yè)務協(xié)同帶來的業(yè)績釋放。目前股價對應15A、16E和17E的PE分別為19.33倍、25.76倍和23.64倍；對應15A、16E和17E的PB則分別為2.77倍、2.59倍和2.40倍。給予公司“推薦”評級。
風險提示：二級市場波動，公司戰(zhàn)略落地低于預期。
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