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    2．我們的分析與判斷
    （一）中國駐大阪總領(lǐng)事館主任參加彰顯重視
    三田項(xiàng)目的利用小時(shí)數(shù)超過1000 小時(shí)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年平均發(fā)電量約580 萬度。含稅上網(wǎng)電價(jià)為43.2 日元/度，相當(dāng)于超過人民幣2.49 元，超過國內(nèi)的2 倍。即使在人工較貴項(xiàng)目造價(jià)較高的情況下，我們認(rèn)為項(xiàng)目IRR 仍然超過30%。此外，中國駐大阪總領(lǐng)事館經(jīng)商室主任參加項(xiàng)目竣工儀式，彰顯領(lǐng)事館對上海電力的重視，也體現(xiàn)了上海電力在日本的項(xiàng)目尋找和投資公關(guān)能力。
    除日本以外，上海電力增資持有馬耳他能源公司，馬耳他境內(nèi)唯一國有的能源生產(chǎn)與供應(yīng)商33.3%的股權(quán)；投資土耳其胡奴特魯2 臺66 萬千瓦燃煤電站，工程造價(jià)每千瓦超過7800 元。隨著這些項(xiàng)目的推進(jìn)，上海電力為后續(xù)走出去和海外投資管理方面累積了豐富的經(jīng)驗(yàn)。
    （二）華東地區(qū)用電負(fù)荷高，利用小時(shí)數(shù)下滑空間有限
    公司電力銷售主要集中在上海、江蘇、安徽以及浙江這些用電負(fù)荷高的省份，并且，公司燃煤機(jī)組大機(jī)組較多且排放合規(guī)，因此利用小時(shí)數(shù)下滑空間有限。
    （三）煤炭低位運(yùn)行，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期
    截至2015 年底，公司控股裝機(jī)容量9.36GW，其中煤電6.48GW（69%）、氣電2.07GW（22%）、風(fēng)電0.42GW（4.5%）、光伏0.39GW（4%）。2015 年1-12 月公司完成合并口徑發(fā)電量352 億度，其中火電346 億度，風(fēng)電3.38 億度，光伏3.26 億度。公司盈利主要由火電貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為煤炭供大于求的局面在短期內(nèi)很難得以改善，煤炭市場持續(xù)低迷，不但可抵消電價(jià)下跌的負(fù)面影響，公司業(yè)績還有望超市場預(yù)期。
    3．投資建議
    煤炭價(jià)格低位運(yùn)行，日本、馬耳他項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利，埃及、土耳其、坦桑尼亞等海外業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，保障公司業(yè)績穩(wěn)定增長。公司是上海地區(qū)最大的電力上市公司，電源結(jié)構(gòu)清潔化，有望受益于國企改革和一帶一路國家戰(zhàn)略，首次給予“推薦”評級。