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    2016年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元，凈利潤(rùn)1.81億元（按15年扣非后凈利潤(rùn)口徑比較，同比增長(zhǎng)28.37%），游山購(gòu)票人數(shù)310萬(wàn)人次，凈資產(chǎn)收益率7%。 
    "高鐵+營(yíng)銷"促使客流高增長(zhǎng)，酒店業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng) 
    1）"成綿樂"城際高鐵對(duì)景區(qū)客流增長(zhǎng)有持續(xù)帶動(dòng)作用，加上公司通過整合開發(fā)各種文化、游學(xué)之旅等產(chǎn)品，合作"兩天一夜"真人秀節(jié)目等方式營(yíng)銷，2015年游山票售票330.81萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)15.2%。2）由于促銷，以及公司上調(diào)風(fēng)景名勝區(qū)資源有償使用費(fèi)至8%等因素，游山票、索道等業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)落后于游客增速，盈利能力亦有所下降。報(bào)告期公司綜合毛利率下降4.60pp至40.67%：其中游山門票收入同比增長(zhǎng)7.71%，毛利率下降8.60pp至34.41%；客運(yùn)索道收入同比增長(zhǎng)7.09%，毛利率下降5.87pp至75.83%；賓館酒店業(yè)務(wù)企穩(wěn)恢復(fù)增長(zhǎng)16.30%，毛利率上升7.51pp至9.19%；只有旅行社業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑9.29%。3）報(bào)告期公司綜合費(fèi)用率為19.46%，較去年小幅提升1.27pp，主要是公司管理費(fèi)用率提高1.76pp至12.56%。 
    柳江古鎮(zhèn)"藥師佛文化+養(yǎng)生養(yǎng)老"主題有望成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 
    公司于15年6月公告取得柳江古鎮(zhèn)旅游綜合開發(fā)項(xiàng)目（一期）相關(guān)建設(shè)手續(xù)。柳江古鎮(zhèn)將成為西環(huán)線唯一游客集散中心，初步規(guī)劃包含藥師佛文化、養(yǎng)生養(yǎng)老健康度假等內(nèi)容。洪雅至峨眉山公路打通后，旅游大環(huán)線推動(dòng)"大峨眉"區(qū)域旅游人數(shù)的快速增長(zhǎng)，項(xiàng)目本身亦有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    投資建議：高鐵開通對(duì)景區(qū)客流有持續(xù)帶動(dòng)效用，柳江古鎮(zhèn)"文化+養(yǎng)老"項(xiàng)目帶來(lái)長(zhǎng)期看點(diǎn)。預(yù)測(cè)公司16/17/18年基本EPS為0.43/0.47/0.55元，對(duì)應(yīng)PE為28.67/26.23/22.42倍，給予增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；客流不達(dá)預(yù)期；自然災(zāi)害。