>> 東北證券-長江證券（000783）深耕湖北根據地，資本實力擴充促轉型-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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增持 |
作者： |
高建 |
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歸屬于母公司股東凈資產為168.17 億元，加權平均凈資產收益率為21.89%。
動態(tài)點評：
經紀業(yè)務積極轉型，自營投資風格穩(wěn)??；受益于15 年二級市場成交額及資本中介業(yè)務規(guī)模迅猛增長，公司經紀業(yè)務收入達59.2 億元，同比增長100.0%。股基交易額達9.27 萬億元，市場占有率1.71%，增長0.04 個百分點。公司成立經紀業(yè)務委員會，分層管理分支機構，積極推動由通道業(yè)務向財富管理轉型。此外，公司15 年自營業(yè)務收入達13.4 億元，同比增長48.5%，其中債券投資占較大比例，債券投資收益行業(yè)領先，整體投資風格相對穩(wěn)健。
積極轉型大資管，規(guī)模顯著增長；2015 年公司資管業(yè)務實現凈收入3.2 億元，同比增長70.75% 。公司受托資產規(guī)模646.4 億元，同比增加151.7%，業(yè)務利潤率70.75%，較去年攀升24.51 個百分點。集合理財產品規(guī)模383.3 億元，產品覆蓋分級、短期理財、定向增發(fā)、股票質押等。公司積極推動由“小資管”向“大資管”轉型，做大做全規(guī)模，豐富產品線，有望實現快速發(fā)展。
信用業(yè)務市占率穩(wěn)步增長，兩融規(guī)模不斷提升；2015 年公司信用業(yè)務實現凈收入12.1 億元，占營業(yè)收入14%。2015 年期末融資融券余額占市場余額總額的2.34%，同比提升0.44 個百分點，信用業(yè)務規(guī)模及市占率的上升出現穩(wěn)步增長，隨著公司資本規(guī)模的擴大，信用業(yè)務有望成為公司穩(wěn)定的收入來源。
多渠道擴充資本實力，創(chuàng)新業(yè)務表現亮眼；15年公司成功發(fā)行70億元次級債，目前公司計劃定增120億元已獲證監(jiān)會核準。若此次發(fā)行成功，將有望提升公司各項業(yè)務規(guī)模，推進資管、投行、信用業(yè)務的高速增長。此外，公司創(chuàng)新業(yè)務表現亮眼，互聯網金融APP “長江e開戶”累計引流客戶達20萬；PB業(yè)務規(guī)模接近200億元；收益憑證累計發(fā)行250只，發(fā)行規(guī)模突破120億元。公司從柜臺、互聯網金融、PB、資產證券化和金融衍生品從五大重點方向推動創(chuàng)新業(yè)務，取得顯著成效。
深耕湖北，區(qū)域優(yōu)勢顯著；作為注冊地在湖北的全國性券商，公司獲得湖北政府的大力支持，各項業(yè)務在湖北省占據較大市場份額。公司通過參與湖北省長江經濟帶產業(yè)基金為契機，帶動大投行業(yè)務、直投業(yè)務轉型，強化PE管理業(yè)務。公司陸續(xù)完成7個省內債券主承銷項目，掛牌40家省內企業(yè)，掛牌數量占湖北省市場份額達到36%。公司“深耕湖北”戰(zhàn)略將幫助其以湖北為帶動點，促進公司全國業(yè)務增長和傳統(tǒng)業(yè)務向金融綜合服務轉型。
總體而言，我們看好公司在湖北省明顯區(qū)域優(yōu)勢以及創(chuàng)新業(yè)務的推進。在公司資本實力不斷擴充背景下，實現公司大投行的龍頭作用、大資管的平臺配置功能，強化內生驅動力和各業(yè)務聯動協同力。我們預計長江證券2016-2017年EPS為0.48、0.64元，對應PE分別為21、16倍，給予“增持”評級。
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