>> 東興證券-今世緣(603369)2015年財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)微增，看好公司婚慶行業(yè)轉(zhuǎn)型-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐昊，焦凱 |
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2015年，分產(chǎn)品來(lái)看，公司高端產(chǎn)品特A類國(guó)緣系列，15年、30年典藏系列銷售情況良好，特A類產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)11.29%，高端產(chǎn)品占收入比重較大，特A類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)有效帶動(dòng)公司整體收入的提升；A類產(chǎn)品5、8、10年等系列收入同比增長(zhǎng)7.8%，公司在省外市場(chǎng)主打今世緣類產(chǎn)品，隨著公司逐步向省外市場(chǎng)的擴(kuò)張，公司中高端產(chǎn)品的收入有望加速；B類產(chǎn)品3年、佳釀系列等收入有所下滑，同比下降42.02%，C類產(chǎn)品高溝系列等收入同比增長(zhǎng)5.35%，D類大曲系列等收入同比下降64.37%，從公司2015年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司加強(qiáng)中高端產(chǎn)品的銷售，逐步減少低端產(chǎn)品，公司的特A類和A類產(chǎn)品的收入占比提升6.82個(gè)百分點(diǎn)至77.61%，預(yù)計(jì)隨著公司IPO項(xiàng)目的不斷投產(chǎn)，公司中高端產(chǎn)品的占比將會(huì)進(jìn)一步的提升。
從地區(qū)來(lái)看，公司在省內(nèi)市場(chǎng)收入增長(zhǎng)0.5%，省外市場(chǎng)增長(zhǎng)8.33%，公司本期的收入增長(zhǎng)主要來(lái)自省外市場(chǎng)的拓展，公司在注重省內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，不斷加大省外市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司重點(diǎn)開(kāi)拓北京、上海、山東、安徽、廣東等區(qū)域戰(zhàn)略市場(chǎng)，并且早于2012年開(kāi)始與經(jīng)銷商進(jìn)行合作設(shè)立子公司，截止2015年末，公司共與5地經(jīng)銷商達(dá)成合作，股權(quán)比例為公司55%，經(jīng)銷商45%，而在分紅比例上，在現(xiàn)存續(xù)的子公司中，其中部分子公司的經(jīng)銷商分紅比例為55%，較大程度的提高經(jīng)銷商的積極性，公司加大對(duì)經(jīng)銷商分紅比例的政策有利于其在省外市場(chǎng)的開(kāi)拓。
2015年，公司整體毛利率為77.88%，較同期減少2.52個(gè)百分點(diǎn)，本期公司主要系列的產(chǎn)品毛利率均有所下降，我們認(rèn)為主要是原材料成本的增長(zhǎng)，從現(xiàn)金流量表來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)1.51%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金僅增長(zhǎng)0.02%，且公司自動(dòng)包裝線于本期年中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)成本將有所提升。
公司于2015年秋季糖酒會(huì)宣布今世緣創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略規(guī)劃，轉(zhuǎn)型“中國(guó)婚慶產(chǎn)業(yè)的整合者和領(lǐng)導(dǎo)者”，并建立“今世緣喜慶聯(lián)盟”，從賣(mài)產(chǎn)品向賣(mài)文化轉(zhuǎn)型，將整合婚慶產(chǎn)業(yè)，打造今世緣喜鋪，做中國(guó)婚慶產(chǎn)業(yè)的整合者、領(lǐng)導(dǎo)者，打造今世緣喜鋪，品牌定位升級(jí)為“中國(guó)人的喜鋪”。從婚慶產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，我們認(rèn)為公司在保持婚慶產(chǎn)業(yè)上游白酒制造為其提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí)，未來(lái)進(jìn)一步與結(jié)婚消費(fèi)相關(guān)行業(yè)業(yè)務(wù)上或股權(quán)上的合作，有利于公司在婚慶產(chǎn)業(yè)鏈的全面發(fā)展。對(duì)于婚慶市場(chǎng)，以2014年結(jié)婚對(duì)數(shù)為基準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)平均結(jié)婚消費(fèi)規(guī)模約為1.58萬(wàn)億，國(guó)內(nèi)婚慶市場(chǎng)的空間巨大，我們看好公司向婚慶行業(yè)的轉(zhuǎn)型。
結(jié)論：
預(yù)計(jì)公司2016年-2018年?duì)I業(yè)收入分別為26.92億元、29.86億元、32.31億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為7.21億元、8.25億元、9.07億元，對(duì)應(yīng)目前總股本EPS1.48元、1.64元、1.81元，對(duì)應(yīng)PE21X、18X、17X，我們看好公司向婚慶行業(yè)的轉(zhuǎn)型，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
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