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2）2015Q4單季實(shí)現(xiàn)收入270.67 億元，同比-16.93%；歸母凈利潤(rùn)16.95 億元， 同比+9.38%。
    ■多品類市占率穩(wěn)步提升，空調(diào)表現(xiàn)不佳、冰洗量?jī)r(jià)齊升：1）2015 年白電行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空、冰、洗銷量-8.24%、-3.40%、 -0.40%。2015 下半年，美的空、冰、洗、小家電收入同比-30.11%、+14.42%、+18.35%、+8.05%，除空調(diào)加大去庫(kù)存力度外，其他品類仍健康增長(zhǎng)。2）受益于富有競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品推陳出新，美的各品類市占率提升，空、冰、洗銷售額市占率25.2%、9.6%、21.3%，同比+0.5、+1.4、+2.9pct。3）美的空、冰、洗均價(jià)3586、2687、1579 元，同比-5.26%、+4.51%、+3.00%?？照{(diào)產(chǎn)品在行業(yè)承壓背景下，下降單價(jià)獲得更高份額，同時(shí)加快去庫(kù)存。
    冰洗實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，收入同比+17.5%、+20.5%。小家電市場(chǎng)份額穩(wěn)固，收入+8.4%。
    ■利潤(rùn)率延續(xù)上升趨勢(shì)，多品類協(xié)同創(chuàng)新成效顯著：1）公司2015 年毛利率、凈利率為25.84%、9.84%，同比+0.43、+1.62pct；空、冰、洗毛利率分別+1.30、-0.64、-0.90pct，大家電+0.75pct；小家電+0.29pct。原材料價(jià)格持續(xù)保持在低位，成為利潤(rùn)端增長(zhǎng)重要保證；另一方面，公司積極推動(dòng)多品類協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新成效顯著；同時(shí)，公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游定價(jià)話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，保證毛利率彈性。2）公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為10.62%、5.34%、0.10%，同比+0.27、+0.07、-0.08pct，總體保持穩(wěn)定。
    ■庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率顯著提升，現(xiàn)金理財(cái)收益大幅增長(zhǎng)：1）公司去庫(kù)存已在加速，期末存貨104.5 億元，同比-30.43%，是2009 年來(lái)最低水平。預(yù)收賬款在Q4 末達(dá)56.16億元，同比+41%，環(huán)比+53.9%。在良好經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流支持下，貨幣資金118.6 億元，同比+91.2%；現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)（銀行理財(cái)）456.9 億元，同比+39.3%。2）應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款同比-24.6%、+10.8%、-6.7%；應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款同比+35.0%、-13.4%。3）經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流267.6 億元，同比+8.0%，顯示出扎實(shí)的報(bào)表質(zhì)量。4）存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為44.7、25.7 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少6.8 天，整體營(yíng)業(yè)周期減少3.1 天，周轉(zhuǎn)效率和現(xiàn)金回收效率明顯提升。
    ■投資建議：2015 年公司去庫(kù)存速度明顯加快，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，營(yíng)運(yùn)效率顯著提升。美的冰洗及小家電表現(xiàn)不俗，空調(diào)去庫(kù)存有望在二季度見(jiàn)底。公司現(xiàn)金充裕，在海外并購(gòu)上態(tài)度積極。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年收入增速9.7%、11.0%、10.7%，凈利潤(rùn)增速16.0%、17.8%、14.2%，EPS 為3.46、4.07、4.64，維持買入-A 評(píng)級(jí)。公司15 年分紅率達(dá)40.3%，股息率達(dá)3.82%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年8.9x PE，建議積極關(guān)注。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；空調(diào)去庫(kù)存不達(dá)預(yù)期